钢铁行业2014年中期投资策略：期待“金九银十”到来，看好油气管、特钢等细分行业公司

郎少

　类别：行业研究机构：广发证券股份有限公司
　　“微刺激”政策持续出台，宏观经济有望逐步企稳
　　地产投资持续下滑使得宏观经济下行压力加大，政府出台了保障房、铁路运输、城市地下管网建设投资等“微刺激”政策；同时，央行通过加大公开市场投放力度、定向降准以及再贷款的方式保持流动性相对宽松，进一步释放“稳增长”的信号，下半年宏观经济有望逐步企稳，预计全年GDP增速仍然能够维持在7.5%附近。
　　下半年供需矛盾有望缓解，油气管景气度将持续提升
　　重点钢企粗钢日均产量屡创新高，但产能利用率整体偏低，钢厂检修减产的力度较弱，淡季粗钢产量恐将居高难下。重点钢企钢材库存高位震荡，社会库存连续十六周下降。“稳增长”刺激政策陆续出台，下半年需求有望改善，数个油气输送管重大项目年内将陆续开工，油气管行业景气度持续提升。
　　原料和钢价均已跌至近年低点，淡季下跌幅度有限
　　宏观经济增速放缓，钢市供需矛盾凸显，原料价格持续阴跌，国产矿跌约20%、进口矿跌约30%；钢价已下跌5%-10%，均接近近年最低点。政府出台“微刺激”政策以保证GDP实现7.5%的增长目标，下半年钢市供需情况有望好转，原料和钢材价格淡季下跌空间有限，预计矿价跌幅在10%以内、钢价跌幅在5%以内。9月份旺季到来之后，原料和钢材价格有望触底反弹。
　　行业盈利3-5月份持续改善，亏损面有所减小
　　2014年1-5月，大中型钢企利润总额17.54亿元，同比减少46.55%，年内首度扭亏为盈；亏损企业26户，同比减少9户；销售利润率0.12%。原料跌幅明显大于钢价，大中型钢企3月实现扭亏为盈，3-5月盈利持续改善，亏损面有所减小。考虑一个月原料库存，我们估算2014年6月20日螺纹钢毛利约46.62元/吨；线材毛利约115.51元/吨；热卷毛利约92.41元/吨；中厚板毛利约23.35元/吨；冷轧板毛利约-58.69元/吨；镀锌板毛利约107.21元/吨。
　　投资策略：重点推荐油气管、特钢等细分行业公司
　　钢铁行业基本面尚无明显改善，钢企仍挣扎在盈亏平衡线边缘，暂时维持行业“持有”评级。新粤浙线、西气东输三线、中亚D线等数个油气管重大项目年内有望开工，行业景气度将持续改善。我们继续重点推荐油气输送管行业，重点推荐玉龙股份、久立特材和金洲管道等。“金九银十”到来之际，钢市供需情况有望改善，市场信心好转可能促使铁矿石价格和钢价触底反弹，届时钢厂盈利情况将改善，行业可能有阶段性的机会，特钢类公司业绩稳定增长、估值比普钢更低，重点推荐新兴铸管、方大特钢和大冶特钢。
　　风险提示：宏观经济持续低迷，基建和制造业需求低于预期；油气管重大项目投资进程低于预期；矿价和钢价大幅下跌，行业再度陷入亏损。