钢铁行业2014年日常报告:关注盈利持续提升的板材类钢企

郎少

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司
　　事件
　　年初以来,本钢板材走势强劲,昨日单日上涨7.12%,年初以来累计上涨50%。
　　评论
　　在行业低迷、板块弱市的大背景下录得如此涨幅实属难得,我们认为本钢板材的上涨与基本面有关,同时从基本面上板材类钢企的业绩改善并非个案,本文对此进行分析,并梳理其他标的。
　　本钢板材:两大逻辑(出口逻辑、铁矿石红利)的首选标的,叠加高股价弹性
　　如我们前期报告《800 万吨级别出口:钢铁盈利改善的第二逻辑》中分析,年初以来钢铁行业快速去库存、钢价相对强势、钢铁企业盈利改善的逻辑有两条:1)铁矿石红利;2)出口上升。
　　分品种来看:
　　1)铁矿石红利的前提是需求端相对平稳强势,因此下游面向消费、远离投资产业链的板材类企业才是确定性受益的,这也是我们前期反复强调铁矿石红利对应部分钢铁股盈利持续改善的原因;
　　2)出口逻辑,由于出口主要为板材产品,同时从造船业回升、欧美经济复苏角度看未来增长的也是板材需求,因此板材类企业才是真正受益的。
　　由于铁矿石价格下跌预期是可以持续的,而出口受欧美、亚洲经济及造船业回升等也是可以持续的,因此我们认为,板材类企业的盈利回升具备一定的持续性。
　　就公司本身看:本钢板材具备三大优点:1)出口比例高,按照近两年数据,出口比例在30%左右,全国最高;2)本钢板材的板材比例最高,接近100%;3)本钢在板材类企业中弹性较大。因此,从基本面上其应该率先受益。
　　另外,非常值得注意的是,本钢有个非常明显的特点:流通盘比例小--总盘子32 亿股,其中27 亿流通股,而大股东控股比例高达82%,因此其股价弹性较大。
　　当然,目前时点上其股价已上涨较多(接近50%),我们不排除其上涨还有其他逻辑的可能性,但若从基本面角度考虑,其估值并不便宜。
　　其他标的:关注鞍钢股份、宝钢股份
　　相比而言,我们建议可重点关注除本钢之外,其他弹性大、出口比例高的板材类企业。
　　逻辑上,由于中厚板产品整体产能利用率最低,目前尚处于消化过程产能阶段,因此中板类企业盈利相对仍不看好,即主要看好产能利用率相对较高的热轧、冷轧(含涂镀产品)等产品。我们统计,热轧、冷轧、涂镀板三者占比高的企业主要有首钢、太钢、鞍钢、本钢、宝钢、武钢、柳钢等。
　　综合考虑品种结构、出口比例、股票弹性三个纬度,并结合公司估值水平,我们最看好的标的:首选鞍钢股份、宝钢股份;其次是华菱钢铁、河北钢铁、首钢股份。
　　投资建议
　　从出口及铁矿石红利两个角度,未来部分钢铁股盈利将持续回升,结合当前估值水平,最为看好鞍钢股份、宝钢股份;其次华菱钢铁、河北钢铁、首钢股份。