建筑与工程2H16投资策略：选择高景气子板块、PPP受益者与真转型标的

神童股手

　　在订单等先行指标增速可能回落、需求刺激力度可能边际减弱、板块整体估值并不具备显著吸引力的背景下，建议下半年围绕三大具有较强确定性和持续性的主题选股：1）政策支持下的高景气子板块，如轨交、通航、水利等；2）PPP 受益者；3）真转型标的。综合考虑成长性、业绩弹性、估值水平、转型并购催化等因素，A 股重点推荐神州长城、金螳螂、洪涛股份、东方园林、葛洲坝；关注苏交科、达实智能、江河集团、岭南园林、棕榈股份、铁汉生态、安徽水利；H 股重点推荐中国建筑国际、城建设计。

　　理由
　　关注政策支持下的高景气细分领域。1）新兴基建：基建整体保持较快增长，但各子板块分化较大，重点关注投资空间较大、政策支持明显的新兴基建，包括城轨、通航、水利、地下管廊、海绵城市、停车场建设等；2）房建升级：关注城市建设升级产生的内在需求以及有望获得持续政策支持的领域，包括建筑智能、建筑节能、建筑工业化等；3）海外工程：海外市场空间大，盈利和回款好，但存在一定风险，重点关注海外占比较高的公司。

　　PPP 导致竞争格局洗牌，关注其中的赢家。央企及大型地方国企由于强大的融资、设计及施工能力以及与政府合作的先天优势，将成为PPP 最大受益者。具有一定技术优势的大型民企也将获得一席之地。例如，由于设计对造价具有决定性影响，设计在PPP模式下更受重视，设计类公司有望获取更多订单，并通过优化设计、放大杠杆等获取超额投资受益。又如生态环保项目由于具有一定的技术壁垒，生态园林类公司具有一定的竞争力。

　　转型与并购深入人心，寻找真转型标的。在行业增速放缓的背景下，企业纷纷开启转型与并购以打造长期增长点，这在装饰、园林、钢构、设计、建筑智能等民营企业集中的板块较为普遍。在经历转型喧嚣期后，未来将进入验证期，除了关注新业务的商业模式、市场空间外，更应关注企业的转型决心、并购整合能力等。

　　盈利预测与估值
　　维持各公司盈利预测不变，当前A 股建筑板块P/E 估值与历史中值相当，H 股建筑板块则略低于历史中值。