汽车板块寻找改善与成长股（荐股）

郎少

汽车板块寻找改善与成长股（荐股）
　　复苏的起点还是调整的中途？
　　我们认为汽车行业仍然处于周期调整的中途。在能源安全压力下，汽车刺激政策难以期待，低速增长、结构调整是汽车行业未来的主旋律，具有核心能力、良好商业模式、提前主动调整的公司表现会更加优异。
　　从细分子领域看：乘用车企业销量低速增长，供求关系未明显改善，ROE中枢大概率向下，但斜率可能非“雪崩式”而是渐进式的，这是一场“持久战”；卡车行业（尤其是重卡）在2013年的核心问题依然是保有量过剩的消化需要时间，如果没有新的强政策刺激，预计保持平稳，上下弹性均有限；客车行业需求及竞争格局比较稳定，龙头企业盈利平稳增长是大概率事件；经销商子领域盈利快速下滑的第一个阶段已经过去，但由于缺乏议价能力，在行业供求趋势未改变前，盈利可能会有阶段性恢复，但从中期看，盈利能力仍将在低点徘徊，真正走出低谷需要行业整体反转；零部件企业大多数企业谈判能力类似于经销商，在与整车厂博弈的过程中，缺乏议价能力，配套价格下跌对其盈利弹性的影响可能大于销量。
　　调整周期中的投资机会，我们认为可以关注四个方面：
　　1、估值修复带来的阶段性配置价值：虽然ROE处于下降通道，但因为销量仍然增长，下降斜率大概率上是渐进式而不是断崖式的，估值的修复可能带来阶段性的配置价值。
　　2、精选具有良好商业模式和具有核心竞争力的公司：选择有护城河的公司投资是个老生常谈的说法，但当前竞争的日渐激烈让我们相信，对企业核心能力的关注并不多余，重点关注具有良好商业模式及核心竞争力、未来ROE提升的公司。对中国汽研（601965.SH）、长城汽车（601633.SH）给予“买入”评级，对宇通客车（600066.SH）、威孚高科（000581.SZ）给予“谨慎增持”评级。
　　3、新车逻辑，可在验证期前配置，注意成功概率：对于市场热衷的“新车逻辑”，在供需失衡大环境下，新车成功能够驱动业绩增长，但要关注成功的概率。率先调整的公司值得关注。对江淮汽车（600416.SH）给予“买入”评级，对长安汽车（000625.SZ）给予“谨慎增持”评级。
　　4、关注具有重组预期的低PB公司：对细分市场稳定、PB处于2003年到现在的底部区域且具备重组预期的金龙汽车（600686.SH）给予“谨慎增持”评级。
　　风险提示：
　　房地产泡沫破灭带来的居民财富缩水；汽车行业竞争加剧超预期；国际政治、外交形势的影响超预期。（广发证券研究中心）

四季常青

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