钢铁行业：粗放向集约发展转型 精选个股仍有机会

郎少

       广发证券于2011年12月13日在深圳召开2012年投资策略报告会。广发证券分析师冯刚勇发表2012钢铁行业投资策略。
　　以下为他的报告摘要：
　　产量高速增长时代已经过去
　　过去十年是中国钢铁工业发展黄金十年，2010年粗钢产量6.27亿吨，较2000年增长387.91％，年复合增长率高达17％。随着宏观经济增速下滑，钢铁需求增速降低不可避免，预计2011年国内粗钢需求6.3亿吨，2012年需求量约6.6亿吨，2015年国内粗钢消费量约为7.5亿吨，未来四年需求复合增长率约4.5％。预计粗钢产量峰值可能出现在2018年，峰值约8.1亿吨。
　　钢价和矿价面临双降
　　过去十年铁矿石价格上涨4倍左右，钢价上涨仅1倍左右。随着钢铁产量增速下滑，对原料需求强度减弱，矿价回归在情理之中，预计2012年矿价可能出现10％的跌幅。2012年，欧债危机阴云难散，下游需求不济和原料价格回调使得钢价下跌成大概率事件，我们判断2012年钢材均价可能下跌5％左右。
　　钢铁行业微利局面仍将持续
　　铁矿石采选冶产业链利润正逐步向上游采选端转移，而钢铁冶炼环节的利润占比越来越低。中国铁矿石采选业在产业链中的利润占比从2000年的3.36％，上升到2010年的31.42％；钢铁业利润占比从2000年96.64％，下降到2010年的68.58％。未来较长时间内钢铁行业可能都将维持微利，预计2011年中国钢铁行业利润总额在1380亿左右，同比增长8％，利润率仅为2.3％。
　　粗放向集约发展转型是唯一出路
　　粗放增长发展模式已不合时宜，未来唯一的出路就是优化产品结构，从粗放向集约发展转型。普钢产品结构优化任务艰巨，重点是开发高强度螺纹钢、汽车用冷轧及镀锌板、高压容器钢板、造船板、铁路用车轮车轴钢等关键品种。特钢迎来发展契机，"十二五"期间合金弹簧钢、不锈钢需求增幅将超过70％，合金模具钢超过60％，轴承钢超过30％，齿轮钢超过20％。钢材深加工是大势所趋，深加工能提高产品的附加值和材料的综合利用率，我国钢材深加工产品主要集中在线材类，板材类、管材类，一些具有高技术含量的深加工产品还不能满足国内用户的需求，部分高质量、高科技、高附加值产品还需要从国外进口。未来钢材深加工领域下游需求潜力大，发展前景广阔。
　　投资策略-精选个股仍有机会
　　钢铁行业基本面维持弱势的局面短期无法改变，除了超跌反弹的估值修复机会，板块整体性投资机会不大，维持行业"持有"评级。但个股走势差距比以往明显加大，精选个股仍可能获得超额受益。我们看好两类公司，一类是具备独特竞争优势的传统钢铁公司：无可替代的区位优势、核心竞争力的产品优势，推荐：西宁特钢、大冶特钢、新兴铸管、八一钢铁、宝钢股份。另一类是有特色的钢铁边缘公司：钢材深加工、钢铁贸易资讯公司，推荐：久立特材、常宝股份、恒星科技、五矿发展、上海钢联。（广发证券）