电力：发电成本猛降 关注业绩高弹性个股

郎少

电力：发电成本猛降 关注业绩高弹性个股
　　用电需求低迷,下调全年用电量增速至5.4％。1-3月全社会累计用电量12139亿千瓦时,同比增长4.25％,用电需求持续低迷。分产业看,第一、二、三产业和居民生活1Q用电量同比增速分别为-0.3％,3.8％,9.2％和3.1％。除第三产业外,其他产业用电量同比增速均低于平均水平,显示经济复苏动力不足。3月单月用电量4241亿千瓦时,同比增速仅1.94％,位于09年以来低位。其中第一产业,轻工业,第三产业和居民生活用电量同比都出现负增长,分别为-8.43％,-13.11％,-0.36％和-0.11％。仅重工业用电量同比增长6.40％,拉动3月用电量实现同比正增长。我们下调13年用电量同比增速至5.4％（原7.3％）。
　　水电发电量仍保持较高增速。1-3月全国累计发电量11822.8亿千瓦时,同比增长2.9％。其中,火电发电量为10005.8亿千瓦时,同比增长0.5％。水电方面,受益于12年来水较好,保障了电站的蓄水,有利于保证汛前水电生产,一季度水电累计发电量同比增速达到21.7％。
　　一季度发电设备累计利用小时1075,同比减少67小时。其中火电利用小时1231小时,比去年同期下滑95小时;水电利用小时598小时,同比增加83小时。
　　纵向来看,13年1-3月累计发电利用小时在近几年处于较低水平,仅略高于09年。
　　全国装机容量11.23亿千瓦。截至3月底,全国全口径装机容量11.23亿千瓦,同比增长9％。其中水电装机2.16亿千瓦,同比增长9.4％。火电装机8.25亿千瓦,同比增长7.4％。核电1257亿千瓦,与去年持平。
　　复苏较弱,预计煤炭供需宽松局面不会有显著改变。国内煤炭需求增长放缓,供需整体较为宽松,煤炭物流运输方式多样化和铁路运能的逐步释放有效缓解了运输瓶颈制约,供给侧更加顺畅。蒙东褐煤实现经由铁路和水运南下,北方港口“三西煤炭”通过海进江方式已辐射华中地区。近期由于大秦线检修以及煤炭成本刚性,煤价短期或有小幅反弹可能,但鉴于经济复苏较弱,预计煤炭供需局面不会有显著改变。
　　建议关注业绩高弹性个股:火电盈利持续恢复背景下,关注业绩弹性,投资可沿两条主线:1）煤价,在煤价延续偏弱走势的背景下,火电毛利率持续改善。
　　寻找煤价高弹性的火电企业。建议关注长源电力,豫能控股。2）电量,火电行业处于‘质变到量变’过程,电量决定盈利水平。关注电量（利用小时X装机增长）增长有保障的火电企业,推荐内蒙华电、皖能电力。此外,我们仍长期看好受益于水电快速发展,成长性突出,且存在水电价改利好可能的水电企业:川投能源,长江电力。（申银万国）