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电力：煤价平稳中期业绩同比大增 荐2股
7月煤价未见明显反弹、关注12月煤价截止7月中旬国内外煤价价差收窄,未来半年国内供需成为影响煤价主要因素,每年7月、12月是火电发电量环比增长最明显的2个时点,成为电煤价格波动的主要因素,7月煤价未见明显反弹,我们认为三季度煤价将维持低位;同时我们就乐观/中性/悲观三种情景下测算下半年逐月火电电量,我们认为12月由于火电发电量或将出现环比的大幅增长可能引起电煤价格波动。
火电三季度点火价差及利润率将创下5年最好水平以当前时点测算全国平均点火价差已经超过04年高点,同时火电行业负债率开始向下（行业投资减速）、借款利率向下,虽然发电小时数也会下行,但综合各因素我们测算三季度火电的ROA和ROE也将创下近5年来最好水平。
12年广东火电发电小时数或有下调压力,但我们仍看好该地区火电公司1-5月广东火电发电小时数同比微增,但6月单月同比大幅下降,我们分析首先是受西电冲击,其次由于需求增速下降,今年来水的同比改善、售电省份需求减弱等都将导致外送广东电量增加,因此我们下调12年广东火电发电小时数4个百分点。但我们认为煤价的下跌可对冲这一部分风险。
煤价下跌对火电公司中期业绩影响有限,关注三季报煤价从5月底开始大幅下跌,鉴于电厂需要消化库存,因此我们认为煤炭成本下降对业绩的贡献在中报里没有明显体现。我们预计以下我们覆盖的公司中中期业绩同比增长幅度较大的是华电国际和华能国际。（瑞银证券 徐颖真） |
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发表于 2012-7-26 08:24
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发表于 2012-7-26 20:14