新能源板块行业跟踪报告：10月产量超预期，新能源汽车进入“黄金冬季”

神童股手

　　投资要点：
　　10月产量大幅超预期，上调今明两年产量预期。2015年11月10日，工信部发布10月新能源汽车产量数据，10月产量达5万辆，同比增长8倍，1-10月累计生产21万辆，同比增长3倍，其中乘用车13.26万辆，商用车7.43万辆。我们原预计月销量超4万辆，10月产量大超预期，上调今明两年目标产量，2015~2016年分别为32、50万辆(原来预计为24、35万).
　　国家战略高度定位，弯道超车初显成效。燃油车市场换技术目前看来效果并未体现，而中国的电动车国际比较优势明显，电池电机电控产业链完善；参考家电、消费电子、Led、光伏这些产业，随着中国特色的技术消化再吸收、规模效应以及工艺的进步，中国的电动车发展也许会一波三折，但成本将会快速下降，国际比较优势将会建立，弯道超车不只是梦想。根据十三五规划和2025年产业路线图规划，电动车行业5年超5倍空间，10年有10倍增长。

　　投资策略：继续强烈推荐板块，中长期微笑曲线，短期中游景气度依然高企。产业长期来看都是微笑曲线，享受超额利润的是最上游和最下游，因此整车和矿是最能看长的，电池、设备甚至材料当前景气度都很高，依然值得重视。

　　整车环节最具想象力：整车的市场和公司的市值空间最大，多氟多的逻辑已经得到市场认可，三大业务反转；杉杉股份近期对实际控制人郑永刚以及明天系的华夏人寿、天安人寿增发战略进军整车产业，公司具备资金和政府资源的优势，并且已经获得整车资质，收编台湾八达(特斯拉技术来源)等优秀的团队，值得重视。

　　动力电池看弹性：整车放量，动力电池供不应求的局面将持续，国轩高科及欣旺达等将享受高景气，同时由于车企对驾驶体验、安全性以及动力性能的较高要求使得动力电池到整车的壁垒相对较高，不易产生类似光伏产业剧烈的价格战；而工信部对车企动力性能以及安全性能的长期认证使得车企不会轻易更换动力电池供应商，整个行业将强者恒强。

　　锂电设备看龙头：电池企业集中投产带动锂电设备需求量脉冲式增长，设备企业赢合科技、先导股份业绩有望继续超预期；同时设备需求向低成本、高自动化率的方向发展。国内中低端的锂电设备自动化率只有20%，相比海外80%的水平，有提升的需求；而同类产品国内设备比日韩便宜20%，有进口替代的空间；目前行业集中度不高，未来市场份额将向优质设备生产商集中。

　　材料环节关注价格提升：锂电池放量带动上游材料需求提升，六氟磷酸锂已经开始提价，价格已从2015年年初的8万多元/吨上升至9万多元/吨，涨幅达15%，国外进口价格涨幅超过30%，预计未来仍有涨价空间，带动更多材料环节涨价，多氟多、杉杉股份、天赐材料、新宙邦受益。

　　锂矿供需格局长期最优：矿中长期逻辑最完善，最大的优势是供给瓶颈，天齐锂业，*St融捷最值得关注。

　　风险提示：新能源汽车销量不达预期，市场波动风险。