玻璃板块:基本面修复和行业面利好消息的催化

郎少

玻璃板块:基本面修复和行业面利好消息的催化
　　主要观点
　　投资建议:我们认为玻璃板块在二季度的面临适度上修的投资机会。对于玻璃板块,我们一直以来的框架是以浮法玻璃的价格波动为基准,光伏和电子等领域的消息提供短期估值的扰动。当前时点,也就是二季度行情触发因素在于基本面修复和行业面（主题上有光伏和电子,成本端有天然气重油等）消息的催化。标的包括业绩相对确定的南玻A、金晶科技、亚马顿、旗滨集团等。
　　年初至今玻璃板块虽在个别时间段有所表现,但总体表现低迷,主要受淡季需求和供给压力过大的影响,总体价格向上弹性不佳。我们认为玻璃板块的集体异动的原因,有如下三个方面。
　　浮法玻璃的价格的修复:上周沙河玻璃生产商提价两轮共涨价1-2.5元/重箱,基本实现产销平衡,库存较为正常,沙河作为行业风向标两轮涨价带动本周全国玻璃上涨,华北、华中和华东涨1-2元/重箱不等。厂家认为随着旺季的到来五月总体市场向好,短期内部分区域仍可能继续提价。我们的观点:进入旺季需求确有改善。年初至今全国共有8条新建生产线投产,目前完工待投产生产线18条,产能占目前总产能10％,供给端面临一定的冲击压力,此番价格的上涨,表明旺季的需求确实环比有较大的改善,超越供给的影响,我们认为5月是提价最好的时间窗口（若太早,价格维持不住;若太晚,影响公司盈利能力）,6月随着房地产施工的渐入佳境,价格有望维系或小幅上涨,但受供给压力影响幅度应不会太大。
　　国家财政部清算“金太阳”工程,有利于光伏行业加速出清:财政部日前向各省市自治区财政厅发布《财政部关于清算金太阳示范工程财政补助金的通知》,要求对2009-2011年金太阳项目中已完工且并网的项目按补贴标准清算,而对未及时完工或发电的项目则取消示范,收回预拨资金。财政部规定审核最后期限为今年6月30日,而具体标准则根据金太阳批次有所不同。此外,通知最后提到如项目在取消示范后仍继续实施,可按规定享受分布式光伏发电度电补贴政策,这也从侧面透露出在金太阳项目之后国家未来对太阳能发电项目补贴的趋势。我们的观点是:短期看由于财政部的整顿压力,此前因未按时完工的金太阳项目工程有可能紧急启动并出现抢装现象,第二季度光伏装机量可能走高;中长期看,中国光伏产业作为产能严重过剩的典型制造业面对内忧外患的市场改革和出清已经迫在眉睫,否则各地政府和相关企业将付出更沉重的代价,改革金太阳是第一步,后面有望出台光伏产业准入和相应补贴标准,有利于行业的彻底出清。
　　天然气价格上调预期:去年中石油天然气亏损成为拖累其业绩的一个问题,中石油上涨气价意图明显。中石油华北近日通知河北、山东、陕西等省下游燃气公司,由于上游气源紧张、缺口较大,决定自5月2日起,在全国范围内限气26％。中石油也在内部文件中称,自4月份起在全国范围压缩天然气产量,以落实国资委提出的减亏计划。我们的观点:目前我国玻璃生产企业燃料多以重油和天然气为主,很多企业给每条生产线同时配套重油和天然气两种燃料装置。天然气由于其相对于重油有清洁环保（重油燃烧会产生废气）,从热值和价格上来,天然气的性价比会稍高于重油,但由于长期生产习惯的问题,重油仍会在一定时期内存在。根据我们的研究,玻璃板块的走势与玻璃价格高度相关,而与毛利率相关度稍弱,因此天然气价格上涨将有可能推涨玻璃价格,进而影响股价。
华创证券