航天军工：主题投资机会频现 聚焦三条主线

郎少

航天军工：主题投资机会频现 聚焦三条主线
上半年回顾：武器装备显军威，航天活动扬国气，周边安全不平静。新一代战机歼-20多次试飞和航母多次海试显示出我国空军和海军装备取得了长足进步；北斗组网、神州九号发射和天宫一号交会对接等一系列成功的航天活动标志着中国己成为航天强围；周边安全形势看似平静，实则暗流涌动，中菲黄岩岛对峙显示南海问题继续复杂化。
　　下半年展望：不乏投资热点，把握投资时点。8月1日到10月1日两个重大节日之间往往会有高性能海空军装备的国产化进程和列装的消息；11月珠海航展预计会有中国航空工业最新成果亮相；年底可能会有北斗亚太区组网完成。此外，周边安全形势仍不容乐观，南海和东海问题依然将会是市场持续关注的热点；相关的扶持政策和相关规划也可能会出台；资产证券化进程也有望继续推进。
　　长期发展前景：跨越周期成长。我们认为我国航天军工行业未来发展前景光明，行业的成长性来自于两大支柱：一是从国家经济实力、周边安全、经济利益和武器装备水平四方面因素分析判断军费投入将会稳健增长，"十二五"期间国防预算有望维持10％-15％的增速；二是高端装备制造先锋，政策支持力度大，军民结合空间大，预计通用航空、大飞机和卫星应用将有望于未来10年带来超过1万亿的市场空间。
　　重点关注海空军核心装备、军民结合及资本运作。结合我国目前的政治、安全形势和军工产业发展的大方向，我们认为，在海空军核心装备领域、军民结合的技术领域，以及各大集团资本运作方面相关企业可能获得超越集团板块的收入和利润增速。
　　风险因素。军工板块估值水平显著高于A股市场平均水平，安全边际较低，波动较大；人事变动、战略变化等导致军工企业重组进程具有较大的不确定性；业绩释放节奏难以掌控，可能低于预期等。
　　首次给予行业"强于大市"的评级。我们认为，2012年下半年主题投资机会丰富有望驱动板块跑赢市场，中短期以主题投资为主，中长期把握三条主线。一是符合我军装备发展方向（海军、空军），在高端军用装备领域具有核心竞争力的公司，如洪都航空、中国重工和航空动力等；二是符合军民结合的发展路线，并在相关领域具有较强（潜在）竞争力的公司，如中国卫星、哈飞股份、海格通信和航天电器等；三是随各大军工集团资产证券化推进有望获得集团优质资产的公司，如中航电子、航天科技等。
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