海洋产业政策密集发布（受益股票）

郎少

　　宁波海运:沿海散货运输市场不佳,航运主业盈利状况回落
　　宁波海运 600798 公路港口航运行业
　　研究机构：广发证券 分析师：杨志清
　　投资建议
　　货主造船趋势兴起,沿海运输市场运力进一步扩张,我们认为沿海散货运输业务利润增长有限,继续给予公司持有评级。



　　中昌海运:成功转型,加速扩张,受益区域航运发展
　　中昌海运 600242 农林牧渔类行业
　　研究机构：中信证券 分析师：张宏波
　　公司成功转型航运企业,地理区位优越,显著受益海洋政策推动。公司2010年实施重大资产重组后,丰营业务成功转型为沿海干散货运输,丰要承运沿海代理煤炭和二程铁矿砂,2010年运输业务收入约3亿元,占总收入的95%以上。公司背靠上海和舟山港域两大优越地理区位,将显著受益于上海国际航运中心建设和浙江省港航强省战略和舟山港域发展前景。
　　公司煤炭和矿石业务受COA合同保障,随市场波动小,预计2011年矿石合同运价有所提升,煤炭运价同比略有增长。公司注重发展与大客户的长期稳定合作关系,煤炭和矿砂运输大部分业务量价都有合同保障,能够保证公司收入的稳定增长,预计煤炭运量每年在500万吨左右,我们测算80%有COA合同保证,建成的阳西电厂每年将新增近百万吨煤炭运输业务,预计2011年公司煤炭运价同比增长5%,盈利稳定增长。预计矿石货量每年稳定在300万吨左右,合同运价2011年有所提升,估计在18.5元。预测公司11年营收将达3.8亿元左右,增长21.6%左右。
　　公司船队规模扩张到2012年有望达到45万DWT,市场竞争力逐步加强。
　　公司一改过去以购买二手船为主的运力扩张方式,于2010年初开始订造新船,目前金司运力达9艘36万DWT,较2010年底已增氏62%,扩张迅速。
　　2012年还将有2艘4.75万吨新船交付,预计未来还会建造20万吨级矿砂船。
　　同时公司单船规模不断增加,已达3.74万DWT,船队年龄不断年轻化,随公司船队规模扩张及优化,公司竞争力有望逐步得到加强。
　　公司业务将向海运上下游方向发展,预计同时还将开展海工和疏浚业务。
　　公司预计下一步发展方向方向将是海运和物流,公司业务走向多元化,将产业链向上下游相关行业延伸降低运营风险,也将开展海工业务和实施疏浚业务。同时,公司设立贸易公司,将有效控制海运业中的燃料油等主要营业成本,提高公司整体竞争力。
　　风险因素:估值风险;油价大幅波动;运价合同超预期;大盘下跌风险。
　　投资建议:公司背靠上海和舟山港域两大优越区位,2010年实现华丽转型后,状况全面改观,运力规模和结构不断优化,随沿海运输需求增长,公司在海洋经济政策刺激中有望显著受益。但与大型航运公司相比,公司规模还明显偏小和估值偏高,同时面临高油价侵蚀业绩的风险,综合考虑,我们预测2011/2012/2013年EPS分别为0.16/0.19/0.22元,对应PE53/45/38倍,相较行业21/17信PE,处于较高位置,不具有估值优势,首次给予"持有"评级。


　　中国船舶:近期订单点评
　　中国船舶 600150 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：华鑫证券 分析师：徐呈健
　　投资建议:公司作为国内头号造船企业,拥有最强大的制造能力,具有建造FPSO和海工平台的经验和资质,龙头地位不可动摇。由于普通船型接单速度将逐步放缓,但船价继续下跌空间不大,因此我们认为公司未来一到两年将处于业绩平台期。鉴于公司已经开始提高海工类业务占比,但实际效果仍需要看接单密度,因此今年接单的质量尤为重要。公司今年业绩较去年有可能下滑,我们对公司2011年和2012年的EPS预测由2.60元和3.19元下调为2.24元和2.53元,我们将公司评级下调至中性评级。


　　振华重工2012关键字:复苏、调整、转型
　　振华重工 600320 机械行业
　　研究机构：中金公司 分析师：罗炜
　　事件:
　　我们近期调研了振华重工,就经营情况与未来展望进行了沟通。
　　评论:
　　我们测算2011年公司新接订单约40亿美元,其中传统港机产品占比约60%,海工产品占比约30%。2012年新接订单量有望继续同比增长10%-15%,海工装备、大型钢结构、清洁能源装备的新产品的占比有望进一步上升。
　　我们预计公司2012年有望实现销售收入约250亿元人民币,但是由于2011年新接的40亿美元订单中,已经有近20亿反映到当年的收入中,所以2012年收入中目前有确定性的只有100多亿元人民币。因此这一预期的完成有一定不确定性。
　　我们认为振华重工将随着全球港机市场和海工装备市场而继续复苏,但是速度有不确定性。正面的因素包括美国经济的复苏、新兴国家需求的兴起、海工市场中长期的发展;负面的风险包括欧洲恶化的可能、汇率波动等。
　　公司自身也出现了一些积极的变化:1、业务基地的调整(公司计划调整江阴、常州2个基地,这将使公司的产能利用效率更高)显示公司放弃了国有企业常见"规模导向"的思路,更为"价值导向";2、康总上任后,加强了制度化、精细化的管理,未来公司成本控制(如费用率)、资产周转效率有望获得提升。
　　盈利预测与建议:
　　我们预测公司2011-2013年分别实现销售收入人民币19,929、25,516、29,580百万元,实现归属母公司净利润人民币31、304、1,188百万元,对应11-13年EPS为0.007、0.069、0.271元。
　　我们对振华重工的投资建议维持原有的观点:把握缓慢震荡复苏上行中的交易性机会:我们认为从2012年全球港机市场的预期来看,振华出现大的趋势性机会的概率不大,但公司的downside风险也较有限(无论是基本面还是估值上);强周期的属性决定了其在大盘反弹过程中有望跑赢大盘;而大型装备单笔订单数大的特点也决定公司不缺乏短期催化剂,特别是大型海工装备的订单获取(如自建的铺管船、自升式平台等)情况值得关注。
　　我们维持对公司"审慎推荐"的评级。


　　上海佳豪:三驾马车,雏形渐显
　　上海佳豪 300008 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：王轶铭
　　我们认为,造船业新增订单离底部已不远,将在小幅下滑后进入平台整理期。海洋工程船新增订单底部迹象明显,根据我们的模型,在中性假设下,12~18年新增订单可以实现年均43.3%的增速。相对于前几年大幅下滑的恶劣局面,未来行业大环境将明显改善。
　　公司2007~2011年新增设计订单年均超行业35%以上。我们认为佳豪未来5年设计主业仍可延续之前几年的优异表现,在行业大背景转暖的情况下,实现年均25%以上的增长。
　　EPC 业务未来贡献利润有望超过设计业务,再造一个佳豪。单船采用EPC模式获得的利润是收取设计费模式的5~13倍。EPC 业务未来可能占据造船市场10%的份额。凭借完整技术服务链以及唯一船舶设计类上市公司的融资能力,公司在EPC 市场的竞争力突出。
　　游艇业务打开长期增长空间。国内游艇市场空间巨大,目前已进入高速发展期,国际游艇市场空间超过300亿美元,中国具有发展游艇出口的比较优势。公司引进意大利先进游艇制造技术,初期采用意大利合作方品牌,剑走高端,长期发展值得期待。同时我们认为,极度分散化的行业结构给了国内厂家充分的发展空间。
　　盈利预测与估值:我们预计11 ~13年公司EPS 分别为0.52元、0.65元、0.92元,对应9月14日收盘价17.31元,动态PE 分别为33.29倍、26.63倍、18.81倍。
　　EPC 和游艇两项新业务都处于起步阶段,在利润贡献中比重较小,未来有良好的发展前景,公司长期发展后劲十足,我们认为目前股价没有完全反映新业务的价值。首次覆盖给予"增持"评级。
　　风险提示:世界经济二次探底,贸易复苏低于预期;EPC 业务利润率大幅波动;游艇业务进展低于预期。



　　亚星锚链调研简报:海工系泊链值得期待
　　亚星锚链 601890 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：湘财证券 分析师：金嘉欣
　　调研目的:
　　近日,我们调研了亚星锚链,与公司领导层沟通了未来经营计划及发展战略等。
　　投资要点:
　　造船业低迷凸显公司竞争优势与长期价值
　　公司经营锚链主要优势有三点:1、规模大,成本优势明显;2、质量可靠,经过严格实验测验,为客户打造适应其需求的链;3、公司产品成为国际品牌,中高端客户信赖。公司一直围绕着核心文化"做全世界最好的链,做最受欢迎的供应商",实行3-5年期间内故障免费更换和维修服务。
　　公司目前的船用锚链市场方面,未来2-3年受造船不景气影响较大,但是规模上基本上维持,利润难以见增长;公司现在非常重视系泊链市场,R5链已经是世界领先,2012年系泊链将会有显著的增长,2013年将会更好,公司立志成为海工行业主流供应商,未来3-5年,争取全球市占率达到50%以上,届时系泊链收入将大于船用锚链。
　　海工系泊链将带领公司走出漫长的"船周期"
　　公司的海工系泊链,现在研制的R4链已经全面推向市场,R5链也获得了客户的青睐,也有不少客户询价。公司将在镇江打造最先进的海工系泊链基地,准备在建立国际海工团队,在北欧、巴西、美国等招一些技术人员,进行市场拓展及服务。 在系泊链方面,成熟的R4主打产品将会适当为扩大市场而将毛利维持在30%,R5链保持毛利40%问题不大,随着未来公司系泊链收入占比的扩大,将会有效提升公司的利润水平。
　　公司海工系泊链有望脱颖而出
　　系泊链大多是业主直接采购或者指定采购的,如中国海洋石油981就是中海油采购,巴西的单子也是巴西石油委托进行采购,俄罗斯的也是业主采购;公司面对的是一个靠实力去竞争的市场。从竞争格局来看,欧洲的系泊链厂商也出过一些质量问题,国际客户也不希望欧洲厂商垄断行业,所以公司凭借积累的品牌优势及先进的系泊链产品,未来市场扩大占有率值得期待。
　　估值和投资建议
　　作为全球锚链行业的龙头,稳定增长的船舶用锚链及前景大好的系泊链业务有望支撑公司未来2年的较快增长,调整公司2011-2013年的EPS分别为0.25元、0.40元和0.53,对应报告日收盘价的P/E为42.9、26.2和19.8,公司目前股价略高,且面临小非解禁带来的股价下行风险,不建议投资者介入;考虑到未来受益于海工发展概念,给予公司30X的P/E,调整12年的目标价格为12元,维持"增持"评级。


　　

郎少

　　神开股份:业绩略超预期,市场开拓良好
　　神开股份 002278 机械行业
　　研究机构：安信证券 分析师：张殚
　　2011全年增长略超预期。根据业绩快报披露,公司2011年营业收入6.11亿元、同比增长37.90%,归属于母公司净利润0.81亿元、同比增长3.2%,实现摊薄后每股收益0.31元、同比增长3.33%,业绩略超预期。并且对单季四季度而言,实现销售收入2.11亿元、同比增长20.57%,净利润0.31亿元、同比增长3.33%,单季净利润率从三季度8.3%恢复到14.69%,我们认为公司产品的盈利水平得到提高。
　　国内市场开拓良好。2011年以来,公司面对复杂多变的国内外市场,实现销售收入快速增长,打破金融危机以来5亿规模的瓶颈。一方面,是基于公司积极开拓国内市场,在不断巩固老客户需求的同时大力拓展新的下游厂商;另一方面,是基于公司不断开发新的产品以拓展产业链的产品需求。例如公司新产品随钻测斜仪,由于其产品具有耗材属性,目前井口作业对该设备的需求日益加大,未来随着我国页岩气开采的上量,将快速形成规模效应。此外,公司业务也从传统石油装备制造商逐步向"制造与服务为一体化"的油服企业迈进,这无疑将提升神开品牌在国内市场上的综合竞争实力,确保公司毛利率及净利率的稳步回升。
　　维持2011-2013年营业收入为5.80亿元、7.20亿元、8.65亿元,归属于上市公司净利润为0.77亿元、0.94亿元、1.12亿元,期间复合增速分别为24.99%和12.76%。维持2011-2013年EPS为0.29、0.36、0.43元,对应PE为37、30、25倍。维持"增持-A"投资评级,6个月合理目标价为13元,对应2012年PE为30倍。(2011年数据将在年报披露后做具体调整) 风险提示:油价波动导致收入低于预期风险
　　


　　中海油服:新资产逐步投放
　　中海油服 601808 石油化工业
　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：徐莹
　　结论与建议:中海油田服务股份有限公司是中国近海最具规模的综合型油田服务供应商,业务涉及海上石油及天然气勘探、开发及生产的各阶段,主营业务钻井服务、油田技术服务、船舶服务及物探勘察服务,在各领域的市场占有率分别达到约80%、60%、50%及80%。
　　今后两年是公司新建装备投产运营高峰期,作业量、营收增长都比较确定;看好高油价推动全球勘探开采行业景气上行,利好油田服务行业使用率及日费率复苏。预计11-13年EPS分别为0.91、1.05和1.16元;目前A股价对应11-13年PE分别为18.5倍、16倍、14.6倍,给予买入的投资建议;H股价对应11-13年PE为12倍、10.4倍和9.4倍,给予买入的投资建议。



　　澳洋顺昌年报点评:金属物流加速扩张,小贷进入高增长期
　　澳洋顺昌 002245 公路港口航运行业
　　研究机构：民生证券 分析师：张琢
　　盈利预测与投资建议
　　2012年股价反弹20%,但距离我们的目标价位仍有30%的空间。考虑到钢板和铝板价格即将进入反弹区间、小贷业务再次进入高速增长期,维持"谨慎推荐"评级。预计公司12、13年净利润为1.30、1.81亿,同比增速为32.21%、39.15%;
　　全面摊薄的EPS 为0.36、0.50元,对应PE 为17.02、12.23倍。
　　风险提示
　　(1)大盘系统性风险;
　　(2)钢材、铝材价格出现大幅回落;
　　(3)LED 项目减速