银行业：三大利好助推上行

郎少

银行业：三大利好助推上行
　　银行板块领涨市场的诱发因素是：1月4日晚间，浦发银行公布业绩预增公告，2011年净利润增长42％，超越市场33％的一致性预期，主要原因是费用和拨备支出低于预期。除了这个因素外，银行板块表现突出的主要原因。

　　其一，安全边界大。11年PE/PB为别达到7.12/5.87,1.28/1.10.11年4季度，银行股估值底和政策底确立，股价下行风险不大，安全边界大。

　　其二，市场存在估值自我修复的需要。按照1月4日股价测算，部分银行2012年PB已经低于1，股价开始低于每股净资产。比如：中行、交行、浦发、中信、民生和北京。即使按照1月5日的收盘价测算，以上银行PB也依然低于1。其中民生和浦发2012年的市净率最低，达到0.88.PB低于1不是的市场的常态，从估值修复空间看，即使修复到1，银行股存在10％的修复空间。

　　其三，2011年行业净利润增速可能超预期。浦发业绩增长超预期主要是费用和拨备支出低于预期。这种情况可能在行业内将成为普遍现象。在拨贷比、杠杠率监管推迟实施后，银行拨备计提压力减少，同时银行业在转型的过程中也侧重精细化管理，管理效率和经营效率提高，费用支出减少。我们预测2011年银行业净利润增长30％，实际的行业净利润增速可能超预期。

　　其四，比价效应明显，资金避险，调仓现象涌动。在经济增长中枢下移过程中，部分行业净利润增速下降，但是银行业确定性增长，业绩增长优势明显，而且市场流动性好，成为避险资金的港口。另外，银行板块是放量上涨，从而存在一种可能是：机构在调仓卖出其他高估值、业绩增长不确定的股票，购进银行股。市场上调仓显现象涌动。

　　银行板块投资亮点：目前，银行板块的投资亮点是：低估值、业绩增长超预期、以及政策放松预期。部分银行PB低于1，银行股已经具备中长期的投资价值。11年银行业绩超预期带来市场交易性行情，由于存在基本面因素，银行板块上涨具有一定持续性。但是在熊市市场环境中，存量资金在折腾，反弹具有一定阶段性。银行板块存在阶段性机会

　　看好上半年银行板块估值修复行情，主要窗口是年报和1季报公布3月和4月。预测11/12年银行业净利润增长30％/20％。我们重点推荐的品种是：招商、华夏、民生和建行。另外，由于浦发业绩超预期主要原因是拨备和费用支出下降，拨备对业绩的稀释效应在减弱。之前兴业（拨贷比1.34％）、中信（1.50％）由于拨贷比较低，股价持续受到抑制。而今拨备对业绩的稀释效益在减弱，这些银行也值得关注。