水泥业：近期政策性反弹机会 给予增持评级

郎少

摘要：

与华东水泥销售专家交流，获得华东水泥销售信息：（1）华东企业对明年严峻形势有共识，计划1月15-20日左右在泛长江流域华东计划停产30-35天，至少停到正月十五以后，届时根据需求情况有序开或拉长停；（2）海螺两条万吨线投产不投放，库足够大主要是设备磨合阶段，海螺在大面木有动价格，估计到2月底前价格以稳为主流。

今年1000万套保障性安居工程住房，到目前有1/3主体结构基本完成，1/3进入楼层施工，1/3完成基础施工，结转至2012年的施工量大。住建部2012年计划新开工建设保障性住房和棚户区改造住房700万套以上，明年11月底前全部开工。明年基本建成500万套以上，竣工量预计高于2011年。保障房2012年将进入建设高峰期，若政策积极执行将有助于部分对冲商品房开工面积下降。

海螺水泥今年9-12月增持冀东水泥5％股权，均价15.7元（14.9-16.5元）。海螺水泥公告增持冀东水泥过去还有两次：（1）2008年海螺购买冀东均价12.3元（7.9-15.4元）；（2）2010年海螺购买均价15.1元（14.3-15.99元）。三次合计持有冀东水泥15％股权。考虑原因为冀东水泥估值低，12年吨EV424元（几近重置成本、2012年PE9倍），有吸引力，行业首配。另外，冀东2011年定向增发价格14.2元。

青松建化控股股东增持公司股票64万股，占总股本0.13％；且将在未来6个月内以自身名义或通过一致行动人继续通过二级市场增持公司股份，总计不超过2％（含此次）。

我们判断目前到3月之前有政策性阶段性反弹机会：（1）在明年3月之前货币政策面大于基本面，货币放松力度和频率决定水泥股价方向，受停产推动目前到3月前基本面稳定为主；（2）目前到1季度存在政策性放松阶段反弹机会，主要是基本面稳定情况下，1季度信贷投放高峰期、1季度货币面比12月年底要明显好转，市场预期近期再次降存准，夯实政策底；（3）主流水泥企业二级市场增持有助于短期底部。

投资思路：（1）配置思路：一个是明年产能投放压力小的区域如东北（亚泰水泥）、河北（冀东水泥首配）、湖北（华新水泥）、宁夏（赛马实业）等，一个是之前需求被过于悲观预期的修复，如华东区域和华南区域；（2）3月份左右华东地区水泥价格仍有较大变数，需求严峻形势带来较大挑战也不得不防，因此有反弹但受制基本面（上半年业绩和地产销售开工、价格变数），操作快进快出期望收益做到心中有底。 国泰君安