时间之窗还有半年 熊市底部将抬高至4000点上

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　　今日消息面：知情人士日前透露，监管部门正对推出证券经纪人制度加紧调研。这一制度的主要内容包括：证券经纪人将采取分级管理模式，实行公司统一建制，重视经纪人从业诚信记录等。

　　国家外汇管理局昨日发布的国际收支平衡表显示，2007年上半年经常项目顺差达1629亿美元，同比增长78％，增幅同比提高42个百分点；资本和金融项目顺差902亿美元，同比增长1.3倍。这表明我国国际收支"双顺差"局面进一步扩大。

　　新一轮资源税改革基本定型。一位权威人士昨日透露，新的资源税改革方案日前已经上报国务院，征收方式拟由"从量计征"改为"从价计征"。

　　美联储议息在即，资金纷纷出逃至经济增长前景更为看好的亚洲地区。31日，亚洲各主要货币对美元都创出新高，并导致多家亚洲央行入市干预，以抑制本币相对美元过于强势。

　　在大盘持续高位震荡的情况下，全国社保基金理事会可能正在为全面保住胜利果实而未雨绸缪。消息人士透露，全国社保基金理事会日前给相关管理人发出指令，要求将其股票账户的仓位在一个月之内降到七成以下，但不得低于五成。

　　根据三季报推算，封闭式基金潜在分红额仍然很高。如果分红都在年报公布时期实现，封闭式基金将会迎来一波大行情。

　　股指播报：目前两市走势背离，沪指小幅高开先抑后扬，深成指小幅低开单边震荡调整，最低分别探至5948.39点和19339.25点，成交量同比微增，从K线形态上分析，5900点和19200点为短线技术支撑点，一旦跌破，减仓规避风险为宜。

　　盘面点评：与昨日大盘普涨格局相反，八成以上个股下跌，两市仅有宁波热电、博盈投资、特力A三只个股涨停，涨幅在5%以上的个股也不超过30只，其中ST个股占据了半壁江山，而受油价今起上涨的影响，中国石化、中海油服、泰山石油等石油石化股涨势喜人，航空等板块受其影响重挫在跌幅榜首，煤炭股亦受益于价格上涨的趋势，继续走强，金融板块的强势亦力挺股指不跌。环保、化纤、钢铁、纺织机械、造纸等十几个板块跌幅超过了2.5%，显示空头力量增强，今日大盘还将在宽幅震荡过程中寻找支撑平衡点。

　　有市场人士分析，昨日地产股涨幅不错，但涨停板上多数个股仍是超跌个股，这说明大盘在反弹初期靠的就是空头回补，意味着反弹动能会随时间流失而渐渐衰竭。

　　大盘冲高回落是个大趋势，但何时回落仍是个问题。考虑到个股反弹强弱度和反弹节奏具有差异，所以未来两天大盘仍可能放量震荡，重心还将上移。笔者估计大盘的高点可能就在历史最高位6124点附近，其后有可能再度回落并考验5800点，投资者近期不能过度追涨。

　　未来大盘冲高回落幅度也将有限，因为上周盘口清洗得相对干净，成本极低的筹码较少，留守的资金有相当一部分处于套牢状态，所以再度杀跌不会很狠，除非基本面发生重大变化。

　　另一个原因也会造成大盘无法回落过多，这便是前期认购中石油的庞大资金，这些资金并不是傻瓜，周三解冻时许多此类资金并不愿在相对高位接盘，但不肯在高位接盘者并不是不想进场，所以当大盘冲高回落后便可能渐次进场，由于资金总量极其庞大，所以只需一小部分愿意进场，大盘就不会深跌。

　　三季报全部出齐，据统计，今年前三季，A股上市公司净利润同比增长高达67%。如果加上2006年业绩增长，上证综指起点1000点会提升至2000点，如果加上股改和人民币升值因素，上市公司股价还有溢价空间。笔者估计未来就算出现熊市，上证综指的底部也将抬高至4000点以上。

　　从时间周期看，A股出现大规模调整时机未到，因为股指从998点至今走了28个月，离34个月时间之窗还有半年，考虑到奥运会因素，可以设想年内余下的时间即使大盘出现调整，空间也会有限，如果大盘能低调运行，那么升浪还欠一波，也就是说明年三、四月份大盘才何能真正见顶。

　　如果11月和12月继续大涨，那么大盘可能走不了34个月，极可能大调整在年底前就会发生。所以目前股指震荡调整应是好事而不是坏事，大盘低调调整一方面能争取更大政策空间，一方面可使业绩增长跟上。

　　中长线走势只能猜测，因为我们股市极易受突如其来政策影响，有时政策极大时会改变大盘节奏，因此我们只能大致估算市场走向，而在真正操作时并不能死认一个理，应随势而动并时时调整策略。

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化工行业：高油价带来新机会 进入转型期

　　高油价带来新机会。由于原油价格持续上涨，一方面促进了一些煤化工公司投资价值显现，我们首选具有丰富化工生产经验和较为先进的煤气化多联产工艺的上市公司，如华鲁恒升(600426.SS/人民币31.95,优于大市)、柳化股份(600423.SS/人民币25.08,优于大市)。另一方面，油价高位导致替代能源兴起，从而极大刺激了农用化工品需求，我们继续保持盐湖钾肥乐观的盈利前景。

　　得益于节能政策。随着国内节能、减排、降耗系列专项治理活动展开，在化工业的染料、粘胶、氯碱子行业中已初见成效，留给了污染治理能力强、技术水平高的行业龙头更多发展空间，我们看好浙江龙盛(600352.SS/人民币17.49,优于大市)、山东海龙(000677.SZ/人民币17.60,未有评级)、新疆天业(600075.SS/人民币20.49,未有评级)等公司未来发展。

　　国内资本市场的快速发展。国内资本市场的快速发展促进行业内资本并购加快，行业整合渐进展开，我们看好星新材料(600299.SS/人民币47.23,优于大市)、云天化(600096.SS/人民币50.51,优于大市)和湖北宜化(000422.SZ/人民币19.45,未有评级)未来借助集团实力进一步发展壮大的投资机会。

　　正常供应下具有更高价值。在房地产和消费品等行业旺盛需求拉动下，我们认为如新材料、纯碱等供给有序的行业，将享受比一般化工业更高的利润率，从而具有更高的投资价值。该板块我们首选烟台万华(600309.SS/人民币41.32,优于大市)、星新材料，并建议投资者关注三友化工(600409.SS/人民币17.91,未有评级)、双环科技(000707.SZ/人民币10.82,未有评级)投资机会。

　　估值。借鉴国外新兴和成熟市场的大盘历史走势，我们认为，在本币升值期间，一般化工公司估值会迅速提升，但随后波动剧烈，新材料类公司估值变化相对平缓。一些国际化工公司，如巴斯福(BAS.GR/欧元52,未有评级)，由于拥有先进技术，估值较高且稳定，过去20年股价一直呈现上升趋势。因此我们长期更看好技术实力较强的新材料类公司。(中银国际)

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煤炭行业：业绩出现明显提升 重点关注7只股

　　与2007年二季度相比，基金三季度继续增持煤炭行业股票。三季度基金持有煤炭股票数量从二季度的26267.29万股大幅上升为58933.07万股，环比增长124.36%，基金重仓持有的股票数占流通股的11.04%，高于二季度的7.78%，占总股本的比例为1.99%，略低于二季度比例2.13%，主要由于中国神华的流通股本占总股本比例较低，仅为6.33%所致。如果排除中国神华的影响，则基金重仓持股占流通股的14.00%，占总股本的为5.89%，明显高于二季度。

　　基金重仓持有的煤炭股由二季度的12支增加为17支。根据统计，被基金重仓的17支煤炭股分别为：美锦能源、神火股份、金牛能源、煤气化、西山煤电、露天煤业、郑州煤电、兰花科创、国阳新能、安泰集团、上海能源、恒源煤电、开滦股份、大同煤业、中国神华、平煤天安和潞安环能。其中安泰集团、美锦能源、煤气化、郑州煤电、上海能源、恒源煤电和中国神华是三季度新增的基金重仓股。

　　三季度有10家以上基金重仓持有的煤炭股由二季度的西山煤电1家增加为目前的5家，新增的为国阳新能、中国神华、潞安环能和神火股份。其中中国神华有17支基金重仓持有，此外重仓持有西山煤电和神火股份的基金个数也分别由2季度的24家和4家增加为35家和15家。虽然基金3季度继续增持煤炭行业股票，但是个别煤炭股中，也出现了基金重仓持有的家数减少和退出基金重仓持有的现象，其中重仓持有露天煤业和大同煤业的基金数目有所减少，兖州煤业和山西焦化则退出基金重仓股之列。

　　三季度基金重仓股中，中国神华因为其煤电路港一体化产业链建设，行业龙头地位以及煤炭资产整体上市的预期，受到了基金的关注，因此基金积极配置；西山煤电则是我国的焦煤龙头，而作为稀缺煤种的焦煤，其价格上涨速度必然要快于其他煤种，同时，公司投资建设的兴县矿区中的斜钩煤矿将于2009年投产，届时公司将实现再造西山，产能翻番，也得到了基金的增持；神火股份由于其明确了煤电铝产业链战略，积极投资收购电解铝企业，因此业绩也出现明显提升，从而受到了基金的青睐。

　　建议继续关注行业龙头、资产注入预期强烈、资源优势明显和产能扩张比较明确的煤炭企业，中国神华、金牛能源、平煤天安、西山煤电、兰花科创、开滦股份和神火股份。