【行业研究】消费旺季来临 商业板块生机盎然

郎少

　　去年中国出台经济刺激策的重心为投资拉动，而随着投资拉动产生的多个行业产能过剩，策层面开始发生转变，可以预计2010年策层面将更多的向促进消费、拉动消费方面转移。随着“消费”这驾马车对中国经济的拉动作用越来越重要，商业板块成为了最直接的受益者。

　　从时间上来看，中国最重大的传统节日春节即将来临，而从商业行业的经营周期来看，此时为消费旺季的特征非常明显。而从近年来商业行业的经济数据来看，总体继续增长非常明显，会商品零售总额近年始终保持了两位数的增长。在“大消费”的背景下，商业板块前景明朗。中国商业联合会发布的预测显示，2010年会消费品零售总额将再创新高，达到20％以上。瑞士信贷近期发布的中国消费者调查报告也显示，10年后中国将超过美国成为全球最大消费市场。从目前A股上市公司而言，区域龙头品种的业绩增长非常明显，在商业旺季经营周期来临的同时，消费的持续增长可以预见，同时，今年商业板块中的区域品种也面临旺季可能延长的现实背景。我们研究认为，投资者对于区域龙头品种、业绩增长的优良品种采取积极关注将是较好的选择。

　　从商业板块的策环境来看，2009年12月初，中央经济工作会议将扩大居消费确立为今年经济工作的重点。商务部也表示，要通过扩大农村消费、增加城市消费、推动换代消费、开展信用消费、规范和促进网上消费、抓好节庆消费等来促进消费增长。研究发现：2010年国家还会出台更多拉动内需的策，与商业零售企业相关的包括农超对接、双百市场工程、信用消费、工商电价接轨及其他各种消费补贴策等都有望超预期。另外，根据中央经济工作会议精神，医疗、住房等保体制完善力度将加大，增加居收入在分配格局中相对于企业、府收入的比重等收入分配体制将持续改革，这些将极有利于提升消费者的消费信心及消费预期，进而对商业零售行业增长起到推动作用。从长期因素看，中央府的重生和促内需的策将是保证我国经济长期健康发展的一个极其重要的关键性战略，这将对内需产业的中长期发展提供重要支撑力，对内需股也有中长期的积极作用，有关部门出台和酝酿出台各项促消费策正是这一基本战略的具体体现。因此我们预计居收入增长、通胀、国家刺激消费策三大动力将推动2010年商业零售行业增长，增速将保持在两位数以上的水平。

　　总体来看，商业板块是深沪A股市场中具有周期性影响及业绩平稳增长的集合体。在对商业板块进行挖掘投资机会时，需要注意区域因素的选择，也就是说对于商业板块、地域因素也应成为挖掘中的重要参考因素。从近年商业地域盈利能力区域来看，上海、北京、广东、浙江是我国重要的商业行业规模集中地，从规模和盈利上都占有绝对的优势，而行业资产和收入主要集中在北京、上海、广东、浙江、江苏、山东、辽宁、天津、福建等10个区域内，因此在挖掘商业板块过程中，对于上述区域内的公司应重点进行关注。

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