【行业研究】医疗服务子行业有交易性机会

郎少

近日召开的国务院常务会议讨论并原则通过《关于公立医院改革试点的指导意见》，决定按照先行试点、逐步推开的原则，由各省（区、市）分别选择1至2个城市或城区开展公立医院改革试点。对此银河证券认为，就公立医院改革试点而言，由于仅是试点，目前对行业影响较为有限，需要看具体实施方案及最终选择的改革方向而定。由于鼓励社会资本进入，可关注医疗服务子行业的交易性机会。

　　关注具体实施方案

　　公立医院改革主要涉及五个方面内容，银河证券对上述内容进行了初步解读。

　　指导意见一是要求完善服务体系，优化公立医院布局，建立公立医院与城乡基层医疗卫生机构的分工协作机制。对此银河证券认为，医疗资源将面临调整，公立医院过分集中于主城区的问题将逐步得到解决，公立医院的功能和定位将进行调整，双向转诊制度将逐步建立和完善。二是改革公立医院管理体制和运行、监管机制。积极探索管办分开的有效形式，增强公立医院的生机和活力，进一步完善分配激励机制。银河证券认为，公立医院的产权问题将进一步明晰，同时将继续探索多种方式医院治理方式改革方案。三是改革公立医院补偿机制，逐步取消药品加成政策，实现由服务收费和政府补助来补偿的机制。银河证券解读为，药品加成政策逐步取消，意味着药品价格缓慢下降。不过，由于涉及补偿难题，药品大范围、大幅度行政降价可能不大。四是加强公立医院内部管理，提高医疗服务质量。银河证券认为，医疗质量管理将持续加强，临床路径等工作也将陆续推进。五是加快推进多元化办医格局。鼓励社会资本进入医疗服务领域，鼓励社会力量举办非营利性医院。对此银河证券认为，这是对医疗资源配置的有益补充和调整，社会资本将获得更多的发展机会。

　　同时，银河证券认为公立医院改革的具体实施方案值得关注。国务院通过的只是指导意见，具体如何操作还需要看具体主管部门及各地方的情况和实施方案，银河证券认为，初期可能会出现多种不同的改革方式，而最终也可能不是全国一刀切的方式。

　　投资紧握三条主线

　　在投资策略方面，银河证券认为医药行业及重点公司全年预期收益率为正的概率很大，在震荡市场中仍具有较大吸引力，因此维持“推荐”评级，建议投资者抓住以下三条投资主线：

　　第一，继续以成长和估值为核心，重点关注高端专科用药生产企业（如信立泰、恒瑞医药、华东医药）、得到医患认可的独家品种（含独特剂型）生产商（如云南白药、三九医药、马应龙、千金药业、天士力）；战略性看好直接受益于医改扩容和整合加速，估值有望提升的医药商业龙头（如国药控股及其下属的国药股份、一致药业以及参股国控的复星医药）；关注成长性被市场低估，估值较低的品牌普药生产商 （如哈药股份、双鹤药业）；业绩增长有望加速的优质公司（如科华生物、康缘药业等）。

　　第二，关注重组并购主题，重点关注国药集团、上药、华润、通用、广药、北京医药、太极等国资主导的企业。

　　最后，把握交易性机会。重点是H1N1流感、基本药物目录（扩展版和地方增补品种）以及个别原料药涨价。 银河证券

雪夜炙

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