【行业研究】钢铁:盈利低位复苏 短期调整不改上涨趋势

郎少

供需：预计2010 年上半年内需延续强劲，外需逐月改善可期。2009 下半年，内需延续了上半年的强劲增长，继基建之后，房地产有望成为拉动钢材消费的新引擎。在国外粗钢产能利用率逐步提高和国内外钢材价差进一步扩大的情况下，我们预计10 年钢材直接和间接出口将明显改善，全年净出口2000 万吨左右。供给方面，企业无明显减产，长材边际供应压力超过板材。

　　钢价：短期调整不改上涨趋势。因为春节因素，接下来的2 月是钢材传统消费淡季，加之前期钢价上涨刺激钢厂复产带来的供给压力，我们预计2月钢价将维持小幅调整走势。随着3 月后消费旺季的到来，预计基建为主的新增投资项目将延续强劲内需之增长，伴随着房地产投资的需求启动，预计钢价将重现上涨趋势。

　　2009 年年报前瞻。企业12 月盈利将环比继续增加，不过因为月末钢价回调和现货成本的挤压，1 月份盈利可能有所回落。具体到上市公司，除大冶特钢、太钢不锈等少数几个公司因为钢铁主业较强的盈利能力或华菱钢铁因为国产设备所得税抵免等特殊情况，在四季度取得了环比三季度增长的业绩外，几乎所有公司盈利季度环比下降。

　　2010上半年展望：我们预计2010年钢铁行业盈利将低位水平继续改善，但盈利分化明显。分产品看，随着制造业和出口复苏，板材盈利趋势将好于长材，其中冷轧产品进入历史景气周期，改善趋势明显好于热轧。分公司看，产品结构和成本优势是决定盈利水平差异的关键，对于没有产品优势、区域优势和成本优势公司而言，预计2010年盈利仍维持在低位。

　　投资策略：

　　虽然短期行业仍面临多重负面压力，但对于盈利优异的公司，股价大幅调整将带来买入机会。目前时点我的推荐的公司属性主要基于产品结构优势、成本优势和区域优势，重点推荐：大冶特钢、宝钢股份、八一钢铁。(杨宝峰，徐卫 东方证券)