【行业研究】汽车行业：政策微调至年底销量大增

郎少

行业产销整体情况。12 月汽车产销分别完成152.47 万辆和141.36 万辆，比上年同期分别增长145%和92%，产销量再次创历叱新高。

　　从各车型的产销完成情况看，不上月相比，乘用车和商用车生产分别增长10%和9%，销售分别增长6%和3%。 乘用车细分车型产销。除交叉型乘用车出现了环比回落外，其他车型仍然保持较快的增长。12 月政策的微调对部分持币待贩者产生年前提前消费的心理影响，使得最后一个月汽车销量出现了明显的翘尾现象，轿车单月销量达到创纪录的82 万辆就是最好的证明。

　　商用车细分车型产销。商用车市场增势依然良好。12 月商用车各车型继续维持稳定增长，其中重卡销量6.26 万辆，同比增长209%，轻卡实现销售14.95 万辆，同比增长108.73%，大中客销量为1.89 万辆，同比增速37.93%。

　　出口情况。从分月出口情况看，下半年以来汽车出口形势有好转迹象，降幅逐渐收窄。根据协会公布的汽车整车企业出口情况看，2009 年汽车出口33.24 万辆，比上年同期下降46%，其中乘用车出口14.96 万辆，比上年同期下降57%。

　　政策新动向。优惠叠加，对自主品牌的小排量车型产生积极影响

　　投资策略

　　从短期来看，市场对于透支消费的担心愈演愈烈，而基金年底的调仓行为也使得 2009 年获利最为丰厚的汽车股特别是乘用车成为首先减持的对象。因此，我们暂时下调乘用车行业评级至中性。但是对于销量的预测，我们仍然维持前期的判断，轿车的供需仍然偏紧，库存仍然维持低位，4S 店价格也仍有下浮的空间，因此短期的提前消费，并丌会过分透支 2010 年的销量。

　　乘用车个股股价在回调充分之后仍会有介入的机会，特别是拥有小排量车型的自主品牌，如江淮汽车（600418） 、长安汽车（000625）等可重点关注。而从新政策受益、出口复苏以及新能源等方面考虑，商用车以及零部件行业估值则更具有安全性和超预期的可能，因此维持商用车及零部件行业增持的投资评级。

　　可重点关注轻卡、客车龙头，如福田汽车（600166） 、江淮汽车（600418） 、宇通客车（600066）和金龙汽车（600686）等，以及未来有明确的整合收贩预期的零部件企业，如宁波华翔（002048） 、一汽富维（600742） 、东风科技（600081）以及华域汽车（600741）等。（李寅康 东吴证券）

大槐树

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十二年

楼主领会得很好,学习!

风铃加风铃

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