【行业研究】农药化工：农药拐点初现 磷化工整体上涨

郎少

　　本周涨幅较大的产品：乙烯(韩国FOB)，10.8%；磷酸二铵(美国海湾)，11.5%；硫磺(长三角)，11.8%；硝酸铵(一级)，8.1%；磷矿石(30%，贵州)，9.1%。

　　本周跌幅较大的产品：醋酸乙烯(长三角)，-5.6%；硫酸(98%，长三角)，-11.0%；双氧水(上海中山)，-13.3%；尿素(大粒袋装，美国海湾)，-2.5%；丁苯橡胶(1502，长三角)，-2.6%。

　　韩国乙烯价格上涨。本周韩国乙烯价格大涨10.8%，报1330美元/吨，创出08年底反弹以来的新高，其他如丙烯、丁二烯近期也有可观涨幅，烯烃价格上涨反映出下游需求转好，化工行业景气继续攀升。

　　农药行业向上拐点初现。2009年12月至2010年1月，草甘膦、菊酯、百草枯等农药原药价格陆续开始上涨。我们判断，农药行业的向上拐点已经初步显现。在行业回暖的带动因素中，需求的趋旺是主要的支撑和引力，而原料价格的持续上涨则是触发因素。农药行业有望进入需求增长与价格上涨的正向循环。

　　海外磷肥大涨。本周美国海湾二铵价格大涨11.5%，报435美元/吨，美国、印度等市场需求旺盛，而印度4月1日开始实施的新的补贴制度将二铵价格补贴基价定为CFR450美元/吨，补贴上限为5%。另一方面，硫磺、磷矿石等原料价格不断上涨也构成支撑。2月开始，二铵将执行110%的旺季出口关税，此税率下国内企业出口难以获利。

　　磷化工产品整体上涨。本周贵州磷矿石上涨9.1%，报360元/吨，其他磷化工产品如黄磷、磷酸也整体呈上涨格局。我们认为磷化工产品的上涨，固然有冬季企业停产、限电，运输不畅，南方枯水期等因素，但是通胀预期之下，资源品的价值重估是产品涨价的深层动力，包括磷矿石、硫磺等初级产品近期的走势是这一因素的反映。

　　短期投资视点：我们认为受需求拉动和成本推动，大多数农药品种都有较好的价格反弹动力，关注新安股份、诺普信、扬农化工和利尔化学；而随着国内磷肥执行旺季出口关税，国际磷肥供应偏紧，价格还有上升空间，磷肥—磷矿石—黄磷、磷酸盐的价格传导链条有望再度启动，拥有磷矿资源的兴发集团、澄星股份、湖北宜化将受益；另外氮肥由于春耕备货仍在延续，且存在天然气调价预期，因此我们看好煤头尿素企业华鲁恒升。
 
兴业证券

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金阳

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