【行业研究】光伏行业：于无声处听惊雷

郎少

2010年光伏市场:东风压倒西风通过研究各国光伏政策的经济成本后我们发现,当光伏补贴占GDP的比重达到万分之15时,光伏补贴政策容易出现转向。老牌光伏市场德国、西班牙都已接近这个上限,我们判断其两年内难以起色。相对的,美、日、中三国光伏补贴离这个上限还远,政府态度积极,光伏市场有望在今年大幅提升。尤其是中国市场,在金太阳工程加速和可再生能源附加大量富余的大背景下,增幅有望达到1倍以上,需求量达到550MW的水平。考虑到今年德国市场下降的因素,2010年世界光伏市场总体增速较慢。

　　2011年光伏市场:恢复数量性增长 2011年光伏市场可能被货币政策收紧的阴霾所笼罩。但即使在2010年三国光伏补贴大幅增长的假设下,其占GDP的比重依然远离上限,此外,光伏产品成本的下降、转化率的提高、竞争的加剧导致光伏补贴成本的下降。因此,从世界范围看不存在某个国家光伏市场大幅下降的风险。另外,通过分析发现,中国光伏市场受利息变动影响不大,综合考虑我国对新能源、低碳经济的支持态度,我们预计国内市场仍将保持快速增长。在中国市场的拉动下,2011年世界光伏市场将恢复数量性的增长。

　　关注光伏逆变器机会通过上述分析我们认为,中国光伏市场是未来两年唯一一个可以维持快速增长的市场。国内市场的兴起需要大批的光伏逆变器与光伏装机容量进行配套。在08年-09年光伏电池价格大幅下跌的风潮下,光伏逆变器价格保持稳定,且目前为止国内市场基本完全被国外厂商所垄断,体现了逆变器较高的技术壁垒。我们预计随着国内上市公司进入该领域,将产生一批黑马型股票。

　　投资建议:关注九州电气、科华恒盛。两家公司都已经拥有或正在着手光伏逆变器的技术储备工作,体现了卓越的战略眼光;两家公司收入都较低,具有爆发性增长的空间;两家公司都刚刚上市,拥有大量超募资金,一旦机会来临容易把握的住。若将两家公司进行比较,九州电气收入更低,其主营是国家重点支持的高压变频业务,增长率较高,建议激进的投资者参与。科华恒盛市盈率较低,且已经拥有了光伏逆变器技术,技术风险较低,建议稳健的投资者参与。（第一创业证券）