【行业研究】证券行业：成交额上升 创新业务制度密集推出

郎少

投资要点：
　　上周（1.11-1.15）在沪深300上涨0.08%的背景下，券商行业下跌1.84%；弱于大盘，广发三宝复牌后，参股券商上涨6.79%，强于大盘。
　　经纪业务：本周日均股票基金成交额为2925亿元、环比上涨19.09%。2010年以来，市场日均股票基金成交额已达2690亿元。本周日均换手率1.9%、较上周上涨16.8%。流通市值为15.4万亿元、较上周上涨5.5%，换手率与流通市值的上升均为本周交易额增加的主要因素。
　　承销业务：本周完成海宁皮城(002344)(002344)等6单IPO发行，募集资金合计56.5亿元，上市券商中，中信、广发、招商、国元、海通、宏源、东北证券(000686)均有项目发行，本周无公开增发或配股项目。本周完成10乌城投债1家企业债完成发行，募集资金25亿元。
　　直投业务：本周中信证券(600030)"直投+投行"项目昊华能源过会，预计募集资金20亿元，我们推测该项目可为公司贡献8亿元以上收益。截至目前，公司有4单直投项目完成发行或过会，预计累计贡献收入近20亿元。此外，海通、国信分别有2单与3单直投业务完成发行。
　　行业公司动态：全国证券期货监管会议于本周召开，尚福林主席表示将适时推出股指期货、保障股指期货顺利上市交易。而关于上述两项创新业务的制度、规则也于本周密集推出。中信、海通、西南证券(600369)(600369)发布业绩快报，中信业绩完全符合预期，4季度业绩持续增长，海通由于营业支出大幅增加导致业绩略低于预期，西南证券业绩好于预期。
　　行业评级：我们维持行业增持评级。主要理由：(1)创新预期已基本明确，股指期货和融资融券不仅为券商带来高额的增量收入，而且将对行业产生深远影响。因此，融资融券和股指期货等创新业务推出将是行业的最大催化剂。(2) 1季度市场交易水平仍在持续增长，券商业绩同比快速增长明确。1月份进入业绩预增的高峰期。
　　"广发三宝"投资机会凸显：广发三宝复牌后涨幅明显低于我们的预期，我们认为主要由市场因素所致。广发今年1季度同比业绩将延续快速增长趋势，借壳预期已经明确，方案维持不变,借壳后广发将进一步受益于融资融券与股指期货等创新业务，3家公司股价对应2010年PE在20-23倍左右，估值优势明显，目前为最佳投资时点。
　　个股推荐：我们仍承继4季度策略"大好"的观点。首先，大券商对创新相对敏感，在目前市场对融资融券与股指期货推出预期明确的背景下，大券商受益程度最高；其次，大券商的估值相对便宜；随着市场走好，大券商的弹性也将显现出来，我们对大券商的排序是成大、中信、海通和光大。
　　参股组合：继续推荐北京城建(600266)、宏图高科(600122)、锦龙股份(000712)、桂东电力(600310)。

十二年

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