【行业研究】军工业：重组预期依然多 军工业务看新装

中国石头

十大军工企业集团向产业化、专业化发展以及多元化投资主体方向发展的趋势明确：中航工业集团的整合框架已经比较明晰，我们认为按照中航工业集团公司的整体战略目标，整合将会进一步深入;兵器工业集团的战略发展目标相对较明晰，进行较大范围整合的可能性较大;航天科技集团和航天科工集团以及电子科技集团受制于事业单位体制因素，大规模整合尚需时日。

关注行业变革下的重组整合。中航工业集团下具有较明确重组预期的公司有航空动力、哈飞股份等;兵器工业集团需要关注的公司有中兵光电、银河动力和新华光等;航天科技集团、航天科工集团以及电子科技集团需要关注小范围的重组机会，有较明确重组预期的个股有航天电子等。

从 98 年开始，中国军费支出进入了恢复性增长时期，复合增长率约15%，我们依然认为我国军费开支增速将继续维持在恢复期的增速水平，即扣除居民消费价格上涨指数后的军费支出增速在10%以上;用于采购武器装备的费用占军费开支的比重仍将保持在1/3 左右，更多的装备费用将用于武器装备的升级换代、新武器的研发等。

关注军品业务与装备升级、信息化武器相关的公司。国防白皮书继续强调我国的积极防御政策，强调信息化军队的建设方向，并提出了军品技术水平进一步提升、装备结构调整的需求。关注与海、空军武器装备的技术提升、武器装备信息化精确化相关的公司，如航空动力、哈飞股份、洪都航空、中兵光电等。

维持行业“看好”评级。长期关注两类公司：一是受益于行业变革的公司，主要有航天电子、航空动力、哈飞股份等;二是受益于武器装备升级换代和信息化发展趋势的公司，主要有中国卫星、航天电子、航空动力、中兵光电、新华光等。