【行业报告】有色金属：消费继续复苏 价格创年内新高

郎少

虽然美元走强,但在经济复苏的刺激下,12月份有色金属价格再次走强。其中,受矿山罢工以及俄罗斯恢复对镍出口征税的推动,镍价涨幅最大,当月上升13.0%。另外,铜、锌和锡价格分别上涨6.4%、10.3%和11.1%,并再次创出年内新高;铝和铅价格分别上涨8.3%和3.7%。而金价则从历史高点一路下滑,当月下跌7.0%。同时,全球主要交易所库存继续增加,尤其是铜和镍库存。但包括交易所、生产商、贸易商等在内的全球铝库存则自8月份以来持续回落。

　　11月份,国内有色金属消费继续快速增长,冶炼开工率持续高企,铜、铝和锌产量再次创出历史新高。其中,当月精铜产量40.5万吨,环比增长7.3%,同比增长21.0%;精锌产量44.5万吨,环比增长9.7%,同比增长46.1%;原铝年化产量1,619万吨,较10月份的年化产量增长6.0%。但受“血铅”事件的影响,11月份国内精铅产量继续下滑。

　　11月份中国精铜与原铝进口上升。其中精铜进口量为19.4万吨,环比增长14.8%,同比增长37.2%;原铝进口量为5.7万吨,环比增长121.8%,同比增长795.5%。

　　原铝表观消费量与铝材产量结果均表明国内铝消费增长明显。

　　虽然Spence铜矿、Antamina铜矿和Cerro Colorado铜矿罢工事件已经结束,但12月份海外矿山罢工事件再度升温,并集中体现在铜、镍等矿山。在全球消费继续复苏的情况下,这成为推动有色金属价格上涨的重要因素。

　　近期,Freeport与日本铜冶炼企业敲定的2010年铜精矿加工费为46.5美元/4.65美分,比2009年水平下降了38%。中国的铜陵有色也与Freeport签订了同样的加工费协议。考虑到副产品硫酸价格仍然低迷,铜冶炼商面临较大的经营压力。

　　因此,虽然我们继续看好未来铜价的走势,但对国内铜冶炼企业的盈利能力表示担忧。

　　我们认为,由于供需基本面持续改善,加上库存水平较低,铜、铅、锌具有较好的投资吸引力。铅锌行业由于供需基本面较好,加上可选品种较多,是我们重点看好的子行业。同时,综合考察开工率、企业盈利、需求恢复的速度等指标,我们认为铝价面临进一步上涨。由于对铝价的敏感性较高,板块的投资机会值得关注。

　　我们1月份的投资组合为:神火股份(评级“买入-A”,权重25%)、中金岭南(评级“增持-A”,权重25%)、焦作万方(评级“增持-A”,权重25%)和中孚实业(评级“增持-A”,权重20%)、江西铜业(评级“增持-A”,权重5%)。（安信证券）