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血猫

又一"漂亮"伏击战！多重新利空开始酝酿？

　　在6000点的整数关口，又是一个"漂亮"的伏击战！

　　昨日大盘遭遇空方致命打击，大跌211点。大盘蓝筹股几乎全军覆没。

　　这种情况在今年以来，已经是第四次了。今年以来，每每遇到大盘上行到千点的关口，都会遭到空方的猛烈伏击，产生巨幅震荡甚至是暴跌行情：

　　3000关口---"2·27"伏击战，大盘跌268点；

　　4000关口---"5·30"伏击战，大盘跌281点；

　　5000关口---"9·11"伏击战，大盘跌241点；

　　6000关口---"10·18"伏击战，大盘跌211点。

　　前三次伏击战，多方经过浴血奋战，都使行情转危为安，6000点上这场伏击战，战局将如何演变？

　　挟黄金周长假的喜庆气氛，节后大盘掀起一股异常凌厉的攻势，在蓝筹军团的集团冲锋下，10月15日，多方终于把鲜艳的大旗插上了6000点雄关的城墙上！10月15日，大盘首次报收于6030点。

　　然而，多方的大旗仅仅在6000点的城头飘扬了三天时间，昨日，空方一场异常猛烈的伏击战，将多方的旗帜从城头扯了下来，盘面绿旗飘扬，大盘也大跌了211点。蓝筹军团全线溃败。昨日大盘的跌幅也创下了"9·11"以来的最大跌幅。

　　在大盘突破当初的历史高位2245点以后，仿佛陷入到一种模式中，那就是，每次在千点大关的整数关口，大盘都会产生一波巨幅震荡，在震荡中大幅下跌。在 3000点关口的"2·27"大跌，在4000点关口的"5·30"大跌，在5000点关口的"9·11"大跌。昨日是在6000点关口的又一次大跌。

　　市场人士认为，昨日的大跌，既有消息面刺激的因素，更主要的是市场经过短期大幅上涨后积累了大量的短期做空动能，特别是大盘蓝筹股短期涨幅太大，产生调整要求。市场内生的调整动能，让大盘在6000点高空，高处不胜寒。

　　面对高高在上的大盘指数，在千点整数大关的剧烈波动和震荡，已经成为常态。关键是，这次的剧烈震荡，将向何处去？

　　三次伏击战 都在千点整数关口

　　3000点大关→"2·27"伏击战

　　就在"2·27"大调整的前一天，上证指数终于站上了3000点关口。尚未来得及享受3000点上的无限风光，却被一根巨阴棒，打昏在地。

　　"2·27"大跌当日，大盘跌幅达到8.84％，史上罕见。

　　虽然三千点的阻力非常巨大，导致市场在这一关头出现了长时间的拉锯战，但由于指数的高度有限，所以调整的幅度并不大，只有500点的幅度。

　　点评：当时市场刚刚突破3000点大关，距离2001年的高点2245点也仅仅几百点，很多股民对牛市仍然怀疑，并担心牛市走到尽头，从而在首度突破3000点整数关口后，出现了一次剧烈的震荡。

　　"2·27"暴跌，也为下一阶段行情的上涨积蓄了新的能量，低价股行情如雨后春笋般迅速扩散。

　　4000点大关→"5·30"伏击战

　　5月30日，当所有人还在睡梦中时，突然宣布的印花税上调消息，让市场措手不及。

　　当日，两市大幅跳空低开，虽然一度出现大幅反弹，但最终仍暴跌6.5％收盘，随后几天，大盘再度大幅震荡，市场更是一度出现恐慌性杀跌，6月5日，大盘最低下探至3404.15点，才展开大幅反弹，至7月25日，在大盘突破整理平台后，四千点伏击战才结束。

　　"5·30"大调整，虽然是在政策面的突然利空消息下，出现的一次大幅调整，但是，此次调整也是大盘在突破4000点之后，出现的一次大幅调整，调整的时间近两个月。

　　点评："5·30"大调整，虽然时间不及"2·27"大调整，但调整幅度却远远超过了"2·27"大调整，同时，"5·30"大调整也是对上半年狂炒低价股的一次彻底颠覆，是对初次全民入市炒股的一次风险教育，从暴跌开始，蓝筹股重新走上前台，并成为下一阶段行情的主流。

　　5000点大关→"9·11"伏击战

　　9月11日，又一根大阴线不期而至，当日大盘暴跌4.51％收在5113.97点。

　　与前两次相似的是，这次调整同样发生在市场冲上整数关口后，不过，这次调整的幅度和时间，都远远小于前两次调整，调整的时间只有一天，而且盘中并未跌破过5000点关口。因此，此次调整只能算是一次小调整。

　　点评：本次调整，是对"5·30"之后狂炒蓝筹股的一次修正，此后，超级大盘指标股取代蓝筹股成为市场的新主角，中石化、工商银行、中国神华等大象开始起舞。

　　6000点伏击战 偶然又必然

　　昨日，引发市场调整的因素包括内外两个方面，内因就是长期上涨导致的市场"三高"特征，而外因就是在股指飞涨的情况下，管理层控制市场风险的强硬态度。

　　昨日，中国证监会高层关于AH股互换的表态成为调整的导火索，因为该政策将形成AH股之间的套利机制。

　　偶然：消息刺痛市场敏感神经

　　从5000点到6000点，市场似乎并未花太大的力气，特别是节后的一路狂攻，直接将大盘搞到了6124.04点。面对如此快速的上涨，管理层开始给市场降温。

　　近期，从证监会主席尚福林开始，多次在公开场合表态，希望投资者加强风险意识。近期，管理层已经采用暂停新基金发行、放开QDII等多种方式，来吸收流动性，而即将开通的港股直通车，将进一步分流A股市场的资金，减缓流动性。

　　三大证券报也在近期多次发表评论员文章，警惕投资者注意市场泡沫。

　　管理层的意图已经非常明显，就是不希望市场连续暴涨，因为管理层知道，如果任由市场如此快速的上涨，最终将真正形成全面泡沫，一旦泡沫破裂，其后果将非常严重。

　　分析人士称，目前的市场需要一次调整，而AH股互换成为了调整最好的借口，因此，市场借着该消息，顺势展开了调整。

　　必然："三高"引发市场内在调整

　　仔细分析6000点这个高度后我们发现，6000点的市场，存在着"三高"的特征---高指数、高股价、高估值。

　　■高指数

　　从去年突破2245点高地后，市场一路突破3000点、4000点、5000点，并在今年10月站上了6000点大关。这一系列的点位，都曾让市场陷入恐慌，每到千点整数关口，市场均像中了魔法般，出现了大幅回调，因此，6000点，让市场的每位投资者感到不寒而栗。

　　■高股价

　　根据WIND资讯的统计数据显示，截至本周四收盘后，两市共1464只股票的算术平均股价，已经高达19.995元，而在去年同期，两市1331只股票的算术平均价仅为6.819元。一年的时间，市场的平均股价上涨了两倍。

　　■高估值

　　虽然上市公司业绩，在最近几年出现了大幅增长，但是随着股价的大幅上涨，市场的整体估值水平，已经是到了很高的位置。

　　根据上证所公布的最新统计，截至昨日收盘后，沪市公司的平均市盈率已经达到了67.97倍，深市公司的平均市盈率为73.15倍，这在全球范围内，都是最高的。当然，随着2007年、2008年上市公司业绩的继续增长，市盈率将大幅下降，但是即使按照2008年业绩计算，市场的整体估值水平也相当高。

　　而从上市公司业绩增长来看，也存在一定的泡沫成分，比如上市公司盈利的增长中，有一部分来自不能持续增长的投资收益。还有很大的一部分，则来自新上市大型公司对业绩的贡献，比如工商银行、建设银行等公司，他们上市后将大幅提升市场的整体盈利水平。

　　战局如何演变？多重新利空开始酝酿

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战局如何演变？多重新利空开始酝酿

　　6000点伏击战局面错综复杂，市场分歧巨大，基本面多空因素交织，在资深业内人士眼中，这场战争很可能以多种形式出现。

　　走势一：

　　中期震荡整理蓄势

　　从空间角度分析，6000点附近出现一次相对明显的中级调整是可以接受的，尽管波澜壮阔的大牛市还没有上演终结篇，但是空方有可能短暂地取得战术上的胜利。

　　多重新利空开始酝酿

　　促成这次中级调整的基本面因素也在酝酿之中。

　　首先是上市公司三季度业绩增长环比有下降的趋势。从目前初步掌握的上市公司业绩增长来看，虽然上市公司业绩与去年同期比较依然是大幅增长，但是上市公司逐季进行比较的业绩增长速度出现了放缓。

　　其次四季度是众多机构资金回笼的传统高峰期，将直接为市场带来做空压力。

　　最后则是前期大量调控政策作用开始显现，尤其是收紧资金面的一些措施更为明显，资金面短期将面临贫血状态。

　　调整是以时间换空间

　　尽管空头可能暂时占据6000点，但是从牛市调整的特点来看，无非是时间换空间和空间换时间两种模式，由于大牛市依然在行进当中，所有投资者都明白 ---任何一次深幅调整都会成为多头建仓良机，因此这种深幅调整出现的概率反而大大降低了，而3000点、4000点、5000点三大战役的运行也证明了这点，指数的最大调整幅度仅在20％左右。

　　如果以本轮行情最高点6124点计算，股指一旦下跌20％，其调整的极限将在5000点区域，而多头在此恰恰构筑了一个高位平台，从技术上也对大盘可以构成支撑。

　　而从时间上分析，同样以3000点、4000点、5000点三大战役的运行为例，市场调整时间在2到4个月时间。

　　走势二：

　　短期多方快速反攻

　　虽然基本面压力重重，管理层首提蓝筹泡沫之说，空头昨日大肆逞威，但是牛市的韧性总是超出常人的想像，6000点伏击战经过反复拉锯之后，多头依然具有重掌市场话语权的能力。

　　另类因素推升股指

　　固然从基本面上很难找到理由支撑股指在四季度大幅向上拓展，但从牛市运行的行为规律来看，多头在6000点附近依然有着一些另类因素支撑。

　　首先，市场气氛依然谨慎，从5000点攻上6000点，市场没有见顶时的狂热出现，多数人选择了冷静和谨慎，多数人也选择了减仓甚至清仓，但股指却跌幅甚小，一旦市场顶住了空头在6000点的炮轰，这批资金和这些投资者却恰恰可能成为"空翻多"的对象，成为多头后备队。

　　其次，股指期货预期将继续提升蓝筹股的战略价值。股指期货推出已无悬念，这就类似于一个蓝筹股的看涨期权，只要题材一天不兑现，对大蓝筹股筹码的争夺就不会停止。

　　上涨将进二退一

　　随着蓝筹指标股的再度崛起，股指期货推出预期的日益临近，以目前指标股对大盘的影响，股指在目前位置上涨10％到20％并非天方夜谭，这将意味着站稳6000点之后，市场至少将挑战下一个整数关口7000点。

　　而二八现象和八二现象可能在上涨中交替出现，指标股的大涨造成资金匮乏，只能以牺牲二、三线股为代价；而大蓝筹股休整之时，二、三线股将上演超跌反弹行情，短期继续维持人气。

　　结论：多数市场人士认为，后市演绎第一种走势的可能性最大。

　　证监会澄清AH股互换传闻

　　昨日发生了两件很有趣的事情：一是昨日媒体报道了证监会副主席屠光绍的谈话，称政府正在研究A股和H股的股份互换问题。但是，昨日晚间，证监会立即出面澄清，证监会新闻发言人称，政府并无计划允许A股和H股的互换，而且声明屠光绍的讲话被误解。

　　证监会的心情，由此可见一斑：既不希望看到股市疯涨，同时，不愿意看到大跌。这个小插曲，大概也就是后市市场的可能的走向：既不可能连续暴跌，也不可能大幅走高。在5000～6000点之间的箱体大幅震荡，或许是市场最好的选择和出路。

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揭秘：价值投资成空话！A股有三大可怕风险

　　在境内市场股价指数持续上扬之际，舆论较多地通过境外市场的历史经验，向投资者揭示风险。在此，笔者愿意对境内股市自身孕育的风险，作若干提示。

　　价值投资成空话

　　名义上标榜投资价值，实际上无视投资价值，是境内股市的最大风险。

　　截至10月17日，境内及境内上市外资股1520家。其1月1日和10月17日流通A股和B股合计分别为3431.13和4477.40亿股，平均3954.26亿股。自年初至10月17日，A股和B股累计成交23273.33亿股。这意味着，年初以来的换手率已经超过588.56%。这要消耗多少换手成本呢？

　　年初至10月17日，A股和B股累计成交292261.49亿元。其中，截至5月29日成交131079.40亿元，需要支付证券(股票)交易印花税262.16亿元；5月30日以来成交161182.09亿元，需要支付证券(股票)交易印花税943.84亿元。如果按平均2.5‰的比例计算，292261.49亿元成交金额需要支付佣金1461.31亿元。其中，沪市成交21468.05亿股，需要支付过户费42.94亿元。上述合计为2710.25亿元。这还未考虑支付证券投资基金手续费的因素。1520家上市公司1月1日和10月17日总股本分别为14782.52和19786.68亿股，平均总股本17284.60亿股。加权平均流通A股和B股合计占总股本的比例为22.88%。1520家上市公司2006年实现净利润4623.27亿元。因此，流通A股和B股享有上市公司2006年净利润为1057.80亿元。

　　这就意味着，今年以来A股和B股的换手成本2710.25亿元，约是A股和B股应享2006年度上市公司净利润1057.80亿元的2.56倍。这表明，相当一部分投资者对上市公司与股票交易成本的关系并不在乎。在这种思路的支配下，市盈率必然不断走高。价值投资成为一句空话。不少蓝筹股先后沦为投机品种。结构性泡沫正向全面泡沫演变。一些股票正抽象为符号，成为骰子。

　　利润构成值得关注

　　上市公司的盈余管理，加大了股市风险。

　　或许会有投资者说，上市公司业绩的增长，为股价的上涨提供了物质基础。其实不然。上市公司的盈余管理有两个值得注意的动向。

　　一是利润的构成。2006年度，1520家公司主营业务收入、利润总额、净利润依次同比增长21.19%、29.78%、36.07%；2007半年度，除S*ST兰宝、北京银行未公布中期业绩外，其余1518家公司主营业务收入、利润总额、净利润依次同比增长30.04%、80.16%、82.85%。这意味着，2006年以来境内及境内外上市公司利润总额、净利润的增长，不仅远远超过主营业务收入的增长，而且愈演愈烈。

　　上市公司是各行各业的排头兵，但其整体经营状况不会脱离我国国内生产总值增长的实际。同一片蓝天下，境外上市公司就未出现这样的情形。不包括未公布业绩的沈阳公用发展、长春达兴药业、上海青浦消防、牡丹汽车，其余93家境外上市公司2006年主营业务收入、利润总额、净利润依次同比增长22.34%、6.45%、7.80%，2007年中期主营业务收入、利润总额、净利润依次同比增长18.97%、5.90%、9.99%。尤其值得注意的是，境外上市公司在我国上市公司中并非无足轻重。以2007年中期为例：1518家公司和93家公司主营业务收入分别为36885.18和8450.02亿元，利润总额分别为5465.54和1686.61亿元，净利润分别为3716.53和1219.44亿元。相比之下境内及境内外上市公司要更热衷于盈余管理，境外上市公司则不善"经营"。

　　警惕业绩飚升中的风险

　　二是上市公司业绩增减与股价涨跌的同步性。2001年7月上、中旬，承牛市绪余，股价指数并未下跌。7月下旬起，股价指数开始调整。可能是这种调整刚刚起步，很少有人意识到熊市来临，市场采取观望策略。1150家公司2001半年度的加权平均每股收益为0.1025元，同比增长3.22%。2002年1月份，深证成指、上证指数最低下探2661.91点、1339.20点。越来越多的人意识到市场已不再处于牛市中。1173家公司2001年度加权平均每股收益为0.1369元，同比下降21.94%。与之相匹配的是，净资产收益率5.5631%，同比下降20.01%。

　　这就意味着，2001年上市公司上半年实现的每股收益，是全年的74.87%。2001年的宏观经济数据并未出现任何下降。2000、2001、2002年的有关数据是：国内生产总值依次为99215、109655、120333亿元，分别同比增长10.64%、10.52%、9.74%；固定资产投资32917.7、37213.5、43499.9亿元，分别同比增长10.26%、13.05%、16.89%；进出口商品总额4742.9、5096.5、6207.7亿美元，其中出口商品总额1657.0、2250.9、2435.5亿美元，分别同比增长18.15%、35.84%、21.80%。

　　因此，笔者一直怀疑2001年上市公司业绩变脸，与历史上的"10%现象"、"6%现象"一样，只能在证券市场内部找答案。而进入熊市的市场环境，当是使上市公司不再做多业绩的主要原因。这样，我们可能就更容易理解2006年以来上市公司业绩的飚升，并警惕其中的风险。(证券时报 周到)

血猫

6000点的首要策略：风险！风险！控制风险！

　　控制风险是6000点上的总策略

　　近期一个显著的现象，应该引起投资者的高度关注。那就是，在6000点的高位上，管理层高层人物开始不断通过媒体，向广大投资者提示风险。

　　本周二，中国证监会主席尚福林在中央金融系统代表会上发言说，股价越高，风险越大。尚福林指出，要加大投资者教育力度，提醒投资者："股市有风险，投资需谨慎"。

　　本周三，中国证监会副主席屠光绍在接受采访时，在短短的50分钟里，用了大量的时间，来阐述当前投资者教育的重要性。他特别说，在市场活跃的时候，各种潜在的风险更不容忽视，当前投资者教育的重心，就是风险教育。

　　与此同时，三大官方媒体，也是不遗余力的进行风险提示。与管理层相呼应。

　　我们要深深的知道，管理层的这种不厌其烦的风险教育提示，绝对不是应景式的官方语言。它是实实在在的摆在我们面前的一项重要而紧迫的问题。

　　因此，在我们面对6000点时，我们首要的操作策略就是：

　　第一：头脑中要随时绷紧"风险"这根弦。就是要随时具有风险意识。要知道，大牛市也是有大风险的，尤其是这样高位的一个牛市里。

　　第二：操作的时候，要切记"控制风险"这个方法。不追高，追高必然被套。不盲目操作。

　　第三：尽可能的冷静观望。不要盲目躁动。有些钱，是我们可以赚的，有些钱，是我们赚不了的。我们只是赚我们看得懂的钱。

　　不同状况应该不同对待

　　重仓持股者：6000点上控制仓位

　　在这样一个史无前例的高点，投资者头脑中始终要有足够的风险意识，在目前局势并不明朗的状态下，重仓投资者无论是持有蓝筹股还是垃圾股，逢反弹最好适当降低仓位，等待6000点伏击战有一个明确方向后重新入场不迟。

　　大蓝筹股持有者：短期休整无碍中期上涨

　　虽然股指去向暂时不明朗，但是大蓝筹股的投资价值却是毋庸置疑的，这也决定了其目前的低迷只是短期调整。

　　业内人士表示，两市目前的大蓝筹股多来自大型央企，而这些企业在国民经济中始终处于垄断地位，相对监管也比较严格，利润增长比较有保证，利润中的注水成分也比较少，而其未来的资产注入大趋势不会改变，显然是比较适合中长线持有的战略品种。

　　大蓝筹股目前的走势依然属于正常的技术调整，后市再起一波的可能性不小，投资者在适当控制仓位的基础上可以继续持有。

　　三线垃圾股持有者：减少勇敢者的游戏

　　三线垃圾股进入四季度之后，分化将比较明显，有实力的公司和机构将进入突击重组时期，而壳资源不理想的品种，多半是一年不如一年，因此买卖三线垃圾股是勇敢者的游戏，高风险的同时可能获得高利润。

　　这类股票适合心理承受能力较强的投资者参与，而在6000点高位局势不明之时，理性投资者还是远离这些股票为宜。

　　二线蓝筹股持有者：短期忍受错杀的痛苦

　　对于二线蓝筹股的持有者来说，目前应该有些迷惘，手中的股票质地不差，却没有大蓝筹股的良好表现，调整之时也难以幸免，但是业内人士表示，随着大蓝筹股的行情深入，二线蓝筹股的价值会逐步显现出来，在大蓝筹股表现结束后，这些公司依然会被机构重新挖掘，同时它们还是大蓝筹股进行行业整合的绝佳对象，因此目前的阵痛也只是暂时的，投资者应该坚持价值投资。(成都商报 黄晓义 毛晋楠)

了山

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