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人民币汇率持续升值 航空等板块预期受益

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发表于 2019-2-26 14:04 | 显示全部楼层 |阅读模式

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  近期,人民币汇率持续升值,在岸人民币兑美元年初以来已经涨2.5%,或1717点,离岸人民币兑美元年初以来涨2.7%,或1855点。华创证券张瑜指出,只要经济不出现明显失速,2019年人民币汇率强势概率增加,易升难贬。那么对于具有美元负债、进口成本逻辑的行业将有汇兑收益利好。

  张瑜认为,在人民币汇率预期升值的背景下,航空、造纸、商社等行业预期受益。

  航空方面,10%的平稳需求构成支撑,油价映射短期钝化(同比下降成基本共识),汇率(预期)变化会成为催化,而随着业绩预期升温,有望推动股价持续上行。看好当前存在补涨基础的航空股将迎来一轮涨势:即"平稳的需求+有利油汇"推动业绩明显增长,"业绩预期升温"推动股价持续上行。

  造纸方面,张瑜认为持有外币负债以及需进口原材料的企业受益明显。

  1、造纸公司资产负债表上有大量的外币负债,升值将导致汇兑收益:
  造纸龙头企业特别是玖龙、理文和晨鸣的外币负债占比较大,按照人民币对美元升值5%,以17年年报净利润为基准,理文造纸利润弹性25%,玖龙纸业弹性7.7%,A股晨鸣纸业弹性11.9%。

  2、废纸及木浆依赖海外进口,人民币升值带来原材料成本下行:
  我国木浆对外依存度高达65%,废纸对外依存度达到20%,随着人民币升值原材料成本有望下行。

  商社方面,张瑜建议从两方面关注:
  1、免税受益:中国国旅
  剥离旅行社业务后,国旅完全以免税为主业,本质上是持牌在特定地点(离岛/境内关外)经营的进口贸易+零售公司。2018年350亿备考销售额,19年预计免税品销售额420亿+,涉及进口额170亿以上,其中近90%为美金+港币;汇率升值幅度5%,对国旅归母净利润弹性影响达到3.6亿人民币,是显著受益于汇率升值的标的,持续推荐。

  2、出境游受益:众信旅游+腾邦国际+凯撒旅游
  出境游部分机、酒、地接资源的采购采用美元/欧元计价,汇率升值有利于降低成本,提升毛利率;同时人民币升值在情绪上提振出境热情,标的股价表现历来与汇率正相关。关注超跌修复的弹性标的凯撒旅游、众信旅游和腾邦国际。

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