多重因素驱动2019年基建蓄势待发

神童股手

　　统计局1月21日发布数据显示，2018全年全国固定资产投资同比增速达5.9%，与1-11月增速持平，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增速达3.8%，增速较1-11 月份提高0.1个百分点。

　　国金证券指出，展望2019年，全面降准叠加地方债和PPP发力，基建融资状况正逐渐修复。1月4日，央行决定下调存款准备金率1个百分点，降准有利于补充市场流动性及降低短端利率，利好基建企业融资活动。2018年12月末国务院提前下达2019年地方政府新增债务限额，其中地方政府新增一般债务限额/新增专项债务限额分别为5800/8100亿元，合计1.39万亿元，近期已经有新疆、河南、福建、山东等地财政部门公开了发债计划，累计发债金额近800亿元；1月15日财政部部长助理公布的财政部2019年重点推进工作中也强调了要增加地方债规模、加快发行使用进度、加大专项债对稳投资促销费的支持力度。我们判断2019年全国政府性基金支出增速大幅下滑(土地出让收入大幅下滑)的背景下，地方债尤其是地方专项债规模提升将是基建资金的重要支撑。同时PPP立法条例有望在近期颁布，该机构认为在PPP规范化发展下，PPP将是2019年稳杠杆和基建稳增长政策双约束下的重要资金来源。

　　宏观经济数据仍偏疲软，基建稳增长依旧存在较强诉求。2018全年GDP增速为 6.6%，较 2018前三季度增速再降0.1pct；全年社会消费品零售总额增速为9%，较前11月再降0.1pct；全年工业增加值增速为6.2%，较前11月降0.1pct，全年房地产开发投资完成额增速为9.5%，较前11月降0.2pct，制造业及地产投资均增长乏力；全年出口金额增速为9.9%，较前11月大幅降1.6pct，中美贸易 摩擦对出口的负面影响进一步显著化。内忧外患下，宏观数据面板整体表现较差，受全球GDP增速下行、PPI下行、贸易 摩擦、地产周期下行、工业企业利润增速下行、PPI 下行等众多因素影响，预计经济下行压力在2019年将持续，未来积极财政政策除了落脚在减费降税上，基建补短板作为稳增长抓手的重要性不会改变，同时不应忽略的是，基建投资并非单纯只是经济下行时的稳增长策略，基建的外部性——对经济可持续增长、提升居民生活质量等问题的长期正向影响是国家注重基建的更纯粹逻辑。

　　此外，从政策动向来看，基建补短板工作已经陆续铺开。1月2日铁总会议提出“2019年全国铁路固定资产投资保持强度规模，确保投产新线6800公里，其中高铁3200公里”，结合铁路总公司工作会议精神，预计2019年铁路投资最终完成额有望再次超过8000亿元。2018年12月以来，发改委密集批复多个轨交、高铁项目，涉及总投资额超9300亿元，包括重庆、济南、杭州、上海、武汉五地轨交建设，以及广西北部湾、西安至延安、江苏沿江城市群三大铁路建设。从近期“积极财政政策更积极”的政策力度来看，基建补短板几乎是2019 最具确定性的逻辑。

　　投资机会方面，国金证券表示，(1)除了基建补短板，高质量发展阶段的背景下央企去杠杆的硬约束将倒逼公司进入高质量发展阶段。只有改善经营质量才是同时满足去杠杆/高质量发展/股东利益三方诉求的方式。推荐中国建筑(2018年业绩超预期、中国中铁等；(2)从受益顺序来看，设计板块是基建补短板的早周期品种，推荐苏交科、中设集团等；(3)从基建补短板的资金来源来看，PPP是2019年边际变化可能最大的一个方向，推荐岭南股份等。