OLED趋势已成 掘金原材料端投资机会

神童股手

       OLED 诸多优异性能使其在众多产品领域已形成强势渗透，是未来最具潜力的显示技术。目前，以LCD为代表的传统显示行业已趋于饱和，而OLED 显示具有可柔性、轻薄、色域广、显示效果好、响应速度快、低能耗、视角广等优势，在众多产品领域都具有较大应用潜力。目前，OLED 技术已对传统显示技术发起了强势挑战，有望引领下一代显示技术新潮流。

　　技术提升+产能放量+需求拉动，OLED 显示趋势确定，未来几年行业将迎来快速发展。1）技术端：制约OLED 推广的问题逐渐克服，寿命、良率提高到合理范围，成本也进一步下降；2）产能端：三星逐步放宽供应链政策，LG、三星、JDI、国内企业天马、京东方、维信诺、和辉光电等也纷纷加入OLED 产业大军中，产能的扩张将成为OLED 产业普及的开端；3）应用端：关键厂商推动具有示范引导作用，智能手机、可穿戴设备、VR 产品以及OLED 电视将是推动OLED 市场大发展的领域，预计到2020 年底AMOLED 面板市场规模将达到670 亿美元，年均复合增长率约为45.4%。

　　剖析OLED 产业链，聚焦最具价值的投资领域：OLED 原材料。从产业发展的进展来看，日韩企业已经全线布局OLED 产业，国内企业在中下游的面板、终端应用领域有望分享行业发展盛宴，而上游原材料还依赖进口，国内企业参与度低。材料在OLED 产品总成本中的占比超过30%，由于大部分OLED 材料与LCD 无法通用，所以我们认为上游原材料是OLED 市场弹性最大的环节，具有较大的投资机会，在OLED 原材料上具备技术优势、布局的国内企业更具有投资价值，有望实现破局。

　　OLED 上游原材料：重点关注发光材料和膜材料。1）由于OLED 自发光的特性，其应用直接带来了对发光材料的需求，到2020 年其市场规模将达到25 亿美元，国内企业主要参与中间体和单体粗品的生产，具有相关技术积累和销售渠道的国内企业将具有先发优势，相关企业主要有西安瑞联、万润股份、濮阳惠成、北京阿格蕾雅、莱特光电等；2）OLED 的密封是保证器件寿命的重要环节，封装阻隔膜是满足OLED 寿命要求的关键材料之一，到2020 年，柔性显示屏对水汽阻隔膜的需求将到1.4 亿平方米；3）PI 膜是实现柔性OLED 显示的关键，我国高性能PI 膜市场需求巨大，进口依赖严重；4）COP 膜有望形成对TAC 膜的替代，未来市场广阔。

　　重点关注OLED 材料领域相关新三板企业：瑞联新材、莱特光电、盛华科技等。

　　瑞联新材（835406.OC）：全球OLED 升华前材料和中间体主要供应商。公司是国内最早进入OLED领域的新材料公司，主要从事升华前的中间体材料生产，已经基本覆盖大部分升华前材料，现已拥有1000 多种OLED 单体和中间体合成和纯化技术，目前已成为全球主要OLED 终端材料客户的首选供应商，市场占有率长期保持在50%以上。公司自2001 年开始OLED 材料的研发，先后同DSNL、日本出光兴产、Merck、陶氏化学、LG 化学、三星SDI 等国际OLED 终端材料客户形成了良好的合作关系。目前，公司已成为DSNL 第一大升华前OLED 材料和中间体供应商，约占其采购份额的80%；另外，公司还是日本出光兴产在中国大陆唯一供应商。

　　莱特光电（835672.OC）：OLED 中间体及单体粗品后起之秀。公司主要从事 OLED 材料的研发、生产、销售，在近五年的研发过程中，开发了近百种产品。目前公司OLED 产品已经成功进入韩国市场，并成为LG 的重要供货商之一，未来将争取与三星在OLED 领域的相关合作。随着公司OLED 材料生产规模逐步扩大，成本逐步下降，OLED 材料毛利率由2013 年的9.6%提升至2015 年的58.5%。

　　盛华科技（837984.OC）：OLED 中间体供应商。公司专注于生产液晶中间体、OLED 中间体、医药中间体，产品品种齐全，现阶段已经开发出130 多个品种，其中50 多个品种已经具备生产能力，年生产能力达800 多吨，其中季膦盐、咔唑类衍生物等产品在国内具有较高的市场占有率。公司主要客户包括西安瑞联新材、永太科技等液晶、混晶制造企业。

　　风险提示：产品更新换代风险；市场竞争加剧风险；产业政策风险；新产能建设不及预期风险；汇率波动风险等。