美国加息步伐料缓慢 银行业利润或承压

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第一季度美国经济可能出现萎缩，尽管美联储将之一定程度地归咎于暂时性因素，但这一结果始终令人感到失望。美联储此前曾表示希望于6月份开启利率正常化进程，但其如今采取了观望态度。

美联储或许不用等太久。虽然美国3月份就业数据表现不佳，但经济学家认为，定于周五公布的4月份就业报告将呈现出明显的好转迹象。在当前就业形势依然向好，且支出已经企稳的情况下，美国利率期货的走势表明市场预计美联储约有50%的可能性于9月份首次上调利率。年底前加息的可能性已经完全反映在利率期货的价格中。

正如美联储主席耶伦(Janet Yellen)周三的警告，加息的直接反应可能是长期利率急升，与2013年美联储宣布缩量购债后的市场反应类似。时任美联储主席贝南克(Ben Bernanke)的评论推动美国国债收益率迅速走高。劳工节(Labor Day)前后，10年期国债收益率已经从5月初的1.7%升至2.98%。

但这次如果出现收益率的飙升，可能也是个短暂现象。在美联储开始行动后，进一步的加息步伐可能是渐进式的。许多经济学家一度认为，当美联储开始收紧货币政策时，频率只会是每隔一次会议加一次息，以便更好衡量每一次加息的效果。但美国经济第一季度表现不佳，意味着经济可能依旧太脆弱而经受不住突然的震动，这就需要美联储格外谨慎。

因此期货市场所预期的非常低的利率水平也不算很离谱。期货市场预计明年年底的利率水平仅为略高于1%。而且，随着对利率正常化进程的预期进一步在期货市场得到反映，收益率曲线可能会趋平。

如果利率的确维持在当前低位，银行净利息收益率就很难扩大，美国大型银行利息收入将继续承压。但收益率曲?形态变化对不同银行的影响存在差异。

摩根大通(J.P. Morgan Chase)周二在季度文件中称，利率全面上升1个百分点将促使该行12个月内的税前净利息收入增加29亿美元，利率上升2个百分点将使净利息收入增加47亿美元。大部分收益将来自短期利率的上升，这使得收益率曲线趋平给公司利润带来的风险降至最低。

与之类似，花旗集团(Citigroup)称如果利率全面上升1个百分点，季度税前净利息收入将增加19亿美元。如果隔夜利率上升的同时长期利率保持稳定，收入仍将增加18亿美元。

美国银行(Bank of America)更依赖收益率曲?形态变化。该行在第一财季文件中称，收益率曲?一个百分点的“平行移动”将带来47亿美元的净利息收入。但如果只是短期利率上升，收益则减半。

富国银行(Wells Fargo)去年表示，相比联邦基金利率升至1.6%这一最有可能的情况，如果联邦基金利率保持在1.1%、10年期美国国债收益率保持在3.14%，那么未来24个月的利润将下滑2%-3%。

不过也有积极的一面：长期利率下降将令银行债券组合或达数十亿美元的亏损收窄。最重要的是，这些减少的亏损虽然不能迅速化作利润，但能降低监管资本水平。

而对银行股投资者来说，美联储可能很快会播下种子，但他们将需要更长时间才能摘取丰收果实。

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