电子行业：把握智能终端 安防及LED三大主线

郎少

　行业景气:温和向上,结构性增长是主轴。如我们在年度策略中判断,电子行业景气在Q1迎来触底回升,但在经济弱复苏下,主要终端如PC、手机和TV增速较低,行业更主要体现为结构性增长,尤其是智能机和平板维持了较高景气,并引发上游产业链如内存、摄像头等关键零组件紧缺,部分周期板块如LED、面板也因供求改善开工率有了明显提升。展望下半年,我们认为在外围经济向好、新品集中发布和传统消费旺季驱动下,行业景气仍望延续,建议重点关注智能终端、安防及LED三大主线。
　　智能终端:技术革新与大陆供应链崛起。尽管五六月景气有所降温,但智能机和平板全年加速普及趋势确定,而超级本伴随新平台和关键零组件成本下降,有望带动相关产业链下半年上扬;TV仍将受益大尺寸、高清化、智能化趋势;未来可穿戴式应用、柔性显示、传感和无线等将是进一步技术革新方向。另一方面,苹果、三星向下渗透并持续向大陆转移,以及中华酷联等本土厂商的崛起,也给大陆供应链带来份额提升机会,我们认为微电声、摄像头、连接器/结构件、触摸屏及锂电池等子行业最为受益。
　　安防:智慧城市与高清智能化加速。今年政府推进智慧城市的力度在加强,除年初首批90个试点城市外,近期亦开启了第二批申报,此外,民用市场也在开始启动,而行业高清智能升级也进入快速渗透阶段,设备龙头凭借强大研发实力和充沛现金进行产业链延伸,强者愈强。行业长线逻辑清晰,下半年进入旺季,将给两家龙头带来表现机会。
　　LED:行业向好趋势明确。我们前期成功在底部推荐行业,主要基于背光市场好于预期,以及LED照明市场启动进入大周期,而行业新扩产能至少需3-5月时间,在二、三季传统旺季驱动下,高景气将持续至3季末。最新台湾5月营收维持高增长进一步验证我们判断,未来行业数据进一步向好,以及各地扶持政策逐步落地,将持续推动LED板块表现。
　　投资策略:把握三大主线。考虑上半年电子板块经历整体估值大幅提升后,尚待业绩进一步确认,而短期流动性趋紧及IPO重启压力将带来回调压力,我们暂维持行业“中性”评级,并看好三大主线结构性机会,下半年业绩显著改善或回调后的绩优成长股将是布局重心,核心标的包括:智能终端(立讯、歌尔、锦富)、LED(三安、阳光)、安防(海康、大华),还可关注欧菲光、劲胜、顺络、德赛、安洁、长盈、大族等。
　　风险因素:宏观经济下行,行业盈利不及预期,风格转换致估值回调。