交通运输行业:重提老旧船拆解补贴政策（股票）

郎少

交通运输行业:重提老旧船拆解补贴政策（股）
　　主要观点及结论:
　　特别话题:重提老旧船拆解补贴政策。（1）这次特别话题探讨探讨航运股本周两次比较“意外”的调整:5月20日中远航运高开5.4个百分点、5月23日中海发展高开7.9个百分点。我们纷纷在猜想是不是老旧船拆解补贴政策出台进度超预期所致?（2）在集装箱运价指数不断下跌、沿海煤炭运价指数接近2012年7月初最低值、BDI持续底部盘整的时间里,在已经太长时间没有正面催化剂的航运市场里,唯一可以用来解释航运股异动的基本面催化剂就是政策。（3）我们重申对于老旧船拆解补贴政策的观点:若政策落实,客观上短期内将有利于缓解航运企业的资金紧张状况;中长期角度看,航运行业的复苏还是需要依赖于过剩产能的逐步吸收和供需格局的改善。
　　公路铁路物流:铁总首次发行200亿中票,铁路系统人员划分工作接近尾声。
　　（1）4月份公路货运量同比增长10.5％,客运同比增长5.8％,客货运增速与上月基本持平,但处于近年来增速的低位。（2）本周铁路总公司发行200亿中期票据,此次发行是铁路总公司成立以后第一次发行债券。结合近期铁路在货运组织改革上推进力度较大,我们判断随着国家铁路局“三定”完成,铁路人流划分工作接近尾声,下一步改革措施研究将提上日程。（3）1-4月物流需求略有减弱,社会物流总额同比增长9.4％,增速较去年回落0.8个点,物流总费用同比增长9.4％,较去年同期回落2.4个百分点,重点物流企业主营业务利润同比增长7.5％,毛利率约为4.15％。由于成本增速明显,行业整体毛利率小幅回落0.86个百分点。我们推荐盈利能力稳健的建发股份与飞力达,并建议关注怡亚通。
　　航运港口:各运价指数继续下滑,集装箱运输“旺季不旺”是大概率事件。（1）班轮公司南美航线提价效果不佳,该航线最新运价为1175美元/TEU左右,较上周下降75美元,提价基本宣告失败。欧美航线运价自3月中下旬之后一路下跌至现在,欧线基本港已经出现625美元/TEU的最低报价。（2）沿海及远洋干散货运价指数维持底部震荡格局:BDI指数本周累计下跌3.7％,最新秦沪煤炭运价为25.6元/吨,环比下跌0.6元,连续2个月下滑。（3）航运行业大概率“旺季不旺”,我们维持重点推荐“上港集团”的观点。公司短期受益于贸易复苏,中长期受益于自由贸易园区建设及港口商业建设。
　　航空机场:上海机场4月旅客吞吐量同比上涨0.2％。（1）旅客吞吐量384.9万人次,同比增长0.2％;货邮吞吐量23.97万吨,同比下降2.2％,起降架次30754架次,同比增长1.85％。同比增速较3月份下降约10个百分点。（2）草根调研显示航空客座率稳定但票价同比双位数下滑。进入5月份之后,客座率基本维持稳定但票价出现大幅下滑,下游需求复苏仍然较为微弱。（3）维持航空“中性”、机场“看好”评级,继续推荐业务量稳定增长、后期资本开始较小的上海机场,建议关注中国国航。（申银万国　张西林　邓敬东）