李志林：优先股——化解股市危机的最大利好

夜雨空弦

本周股市尽管跌宕起伏，但是，有惊无险，收盘结局依然理想，上证综指微涨6点，但创业板大涨4.9%，中小板大涨3.8%，并双双创出两年多和一年多的新高。
最值得市场兴奋的是：我一再建议和呼吁的优先股制度，终于得到了有关部门的支持，并为高层领导所采纳。肖刚新主席上任两个月后，书写出了中国证券史上最重要的一笔——推进5家公司作为优先股试点，5月底前将方案上报国务院。同时，公布了优先股推进流程的三个层次：首先是国务院出台相关解释文件，其次是各部委出台相关规定，最后是交易所出台相关细则。从中可以看出，优先股制度已经得到了国务院领导的首肯，不会再象“4万亿养老金、住房公积金入市”那样的忽悠。
1.优先股制度抓住了股市连年危机的最主要症结。
中国股市为什么12年涨幅为负？为什么股市的经济晴雨表的功能一再失效？为什么与全球股市创5年半金融危机前新高的牛市走势相背离？为什么广大机构和投资者不能享受经济高增长的成果反而连年亏损累累？为什么场内的投资者不断割肉离场而场外的投资者坚决不愿进股市？为什么中国股市只能老是指望QFII和RQFII来当抄底的“解放军”而他们迟迟等待？为什么几十、上百万亿的社会资金宁可去投资高价的房产和风险极大地银行理财产品和信托产品而不进股市？
答案是：除了扩容大跃进和上市公司过度包装和造假以外，最本质的原因是：07年以前的上市公司的大小非曾向流通股东支付了10送3的对价，而此后的上市公司则不支付兑价，其一元成本的大小非，利用“三高”发行的优势，在解禁后可以随心所欲、没完没了地在二级市场抛高价，肆无忌惮地掠夺二级市场投资者的财富，并通过年复一年的增发，将市场作为“抽血机”。归根结底是股权制度的不规范、不合理，持股成本的悬殊差异，使得广大中小投资者的血汗钱不断地去为早就成百上千个亿万富翁做贡献。
在“习、李”新一届政府和肖刚新主席上任后，终于实事求是、大胆改革、聚贤听能、顺应民意，推出了比05年股改更公平，更符合“三公”、更得民心的改革举措——推行优先股制度。这不能不是股市罕见的重大利好！
2.优先股制度对市场的利好在哪里？
第一，限制了控股股东的股权，将剩余股权纳入优先股，是与国际股市接轨，可以有效地解决“一股独大”问题，加速现代企业制度的建设。
第二，触动了控股股东巨额利益的“奶酪”，可打消相当多的企业盲目上市的冲动，减缓扩容的压力。
第三，控股股东拥有大量只能拿红利的优先股，将迫使大股东分红和送转股，可提高上市公司对投资者的回报。
第四，优先股只能在交易所系统集中交易，而不能在二级市场抛售，从而消除了长期以来市场对没完没了的、超低成本的大小非减持的恐惧，有利于股价的稳定，吸引人们中长线投资。
第五，优先股不能计入控股股东的持股比例，迫使大非不敢轻易减持股份。稍有不慎就会出现象国美电器黄光裕和陈晓的激励的控股权之争，也有利于市场的资产重组和收购兼并，提升上市公司质量。
第六，优先股制度还包括上市公司的非公开发行，即定向增发之类的再融资。一旦再融资也变成优先股，那么，无业绩支撑，无高成长性、无丰厚回报的公司就不可能融到资。而能以优先股进行再融资的，一定是好股票，市场的大机构就会追捧，例如，巴菲特专门投资低成本的再融资优先股。这就既优化了市场的资源配置，又化解了市场对再融资的厌恶情绪。
第七，优先股制度的推行，缓和了市场的供求矛盾，将极大地吸引目前云集在房地产、黄金、银行理财产品等市场资金，以及居民储蓄，转战股市，为市场带来比QFII和RQFII总共4000亿更多的新增资金，将长期低迷的中国股市走上健康稳定发展的慢牛轨道，逐步形成财富效应，使股市成为实现“中国梦”的重要载体。
第八，优先股制度推迟了重启IPO的时间。由于证监会已确定第二轮IPO现场检查将在6月份进行，而优先股试行流程的三个层次也需要1——2个月的时间。在此以前，即7——8月份前，重启IPO已无可能，从而给市场有腾出了，扩容真空期做行情的时间。
3.优先股对“周期板”具有提升台阶的积极作用。
因为，在新一届政府“调结构、转方式”，“经济转型、产业升级”的政策趋向下，今后，周期板的大盘蓝筹股锁定的优先股数量巨大，以往那种狮子大开口似的再融资圈钱方案，也必将因“优先股”而流产，也使重启IPO对周期板的大盘蓝筹股的冲击减小，有利于大盘蓝筹股逐步地上台阶。
但是，优先股制度不可能催生周期板的大盘蓝筹股出现大行情。许多人从技术图形上、K线上、技术指标上得出了上证综指将出现大行情的结论，却忽视了几个重要的制约因素：
一是，GDP、PMI等经济数据的不断疲软，使大机构找不到发动大盘蓝筹股的经济依据。
二是，从政府的强调的“经济转型”、“不会再出刺激经济政策”、“不会再增加政府投资”的表态中，找不到发动大盘蓝筹股行情的政策依据。
三是，从美国十几家评级机构和国际投行降低对中国经济和中国股市的评级，高盛抛空工行股票，摩根大通发布看空中国股市的报告，以及银行股的资本金缺口1万亿、急需再融资，国家审计所调查后发现，地方政府融资平台债务不是1.7万亿，而是超过20万亿，银行股的业绩增长已下降到12%这些情况来看，也找不到发动大盘蓝筹股行情的市场理由。
四是，从05年流通市值只有8900亿，遂从998——6124点；08年流通市值只有1.8万亿，遂从1664——3478点，而现在流通市值已增加到18万亿的规模急剧膨胀来看，市场也找不到启动大盘蓝筹股大涨的资金理由。
凡此种种， 我坚持认为，大盘蓝筹股的定位只能是“跟随”。一旦大幅拉升，便会遭到期指空头的迎头痛击。
4.推出优先股制度最利好的板块是“升级版”。
这几年，创业板和中小板股票之所以跌的那么厉害，主要是因为出奇高的发行价和上市后的恶炒，以及廉价大小非和大小限的大量抛售所致。推行优先股制度后，再得到扼制“三高”发行和造假弊端的配合，今后的“升级版”（包括创业板、中小板和主板中的中小盘高科技股），将消除了最大的股价做空危险，延缓了小盘股因大小非减持而出现的快速扩张，有了更多次的高送转的机会和优势，所以就更具有中长线投资的价值和在股市实现“中国梦”的希望。
5.打压“升级版”，主板更遭殃。
市场上很多押宝在周期板市场的投资者，对创业板中小板半年中涨83.6%和45.8%而上证指数仅涨17.3%感到心里不平衡，天天指望跳水、筑头，却从其涨30%骂到涨83.6%，一再失望。
某些管理部门也试图打压一下创业板和中小板，以促使市场资金转移到主板，以便推高指数，尽早重启IPO。于是周三授意7家上市公司发风险通告。岂料，创业板、中小板只停顿了一天，周五又冲向了新高，而补涨的上证综指指数却跳水更猛。对此，我有几点看法：
首先创业板起板指数就是1000点，被埋到“地下5层”（500多点）三年多后，现在才刚刚把它救出地面，才吸了几口新鲜空气，就有人急于打压了。难道创业板就应永远暗无天日吗？几年前不也是深交所信誓旦旦地向社会表态“开设创业板的各项条件都已成熟”吗？
其次，创业板、中小板中绝大多数属于“升级版”股票，不仅符合政府的“打造中国经济的”升级版”的政策取向，而且，节能环保、电子信息、文化传媒、医药、大小非、军工、重组这七大板块的个股腾飞，都有实质性的业绩高成长、股本高扩张的潜力支撑，代表着中国经济的未来希望。更重要的是，它们有着巨大的产业规模发展的前景，例如：2020年信息产业的产值将达10万亿，物联网产值将达10万亿，节能环保产值将达5万亿，云计算产值将达1万亿，北斗导航产值将达6000亿等等。这就是“升级版”股票带给人们的良好预期和先知先觉，是周期板股票远远不可企及的。
再次，近期经济数据不理想，主要影响的是大盘蓝筹股，而“升级版”股票反而得到了政策和资金的支持，业绩出现了高成长的态势，所以对经济面的分析要区分不同的的板块。
又次，近期上证指数的“四连阳”，确切地说，是被创业板和中小板连创新高硬拉上来的，市场的主流热点正是他们。如果贸然打压创业板和中小板，其中的资金只习惯在“山地”打游击，绝不会跑到“平原”被敌方用机枪扫射消灭。这些轻量级举重运动员，绝不会愚蠢地去举重量级杠铃。打压创业板，反而促使主板的资金不断地割肉离场，去换着买进跳水的创业板股票，通过高成长、高送转，除权填权，自己解放自己。这就是2300点上方放量滞涨的重要原因。
当然，我也坚决反对将亏损股，极差股疯狂拉升到100倍市盈率的恶炒行为，主张尽可能在创业板、中小板和主板中寻找20倍市盈率左右的”升级版”小盘股，最多容忍30——40倍的个股，还必须是未来几年都有30%以上高生长性的股，并尽量做波段。
在我看来，以低市盈率估值作为估值标准，只适用于以分红利为目的的大盘蓝筹股。而选“升级版”的股票，是以成长性作为估值标准，30——40倍市盈率并不算高，高收益总是与“高风险”相伴。下周的股市一定很精彩！

夜雨空弦

     证监会：优先股条件成熟时推出

    中国证监会新闻发言人昨日表示，证监会正在积极推进优先股相关研究工作；有关部门正抓紧制定扩大全国股转系统试点园区有关方案，成熟后将及时向社会公布。

　　日前，有媒体报道称，证监会主席肖钢日前提出，5月将优先股试点方案上报国务院，加快推进优先股试点工作。报道称，优先股的推进流程初步设想为三个层次，首先是国务院出台相关解释文件，其次是各部委出台相关规定，最后是交易所出台相关细则。

　　该新闻发言人表示，按照金融业发展“十二五 ”规划要求，要探索建立优先股制度。证监会正在积极推进相关研究工作，条件成熟时将尽快推出，但目前暂无明确时间表。

　　就股转系统试点扩围，该发言人说，2012年8月启动扩大试点工作，新三板扩大到4个高新园区。由于试点范围确实有限制，其他地方的企业无法挂牌，各地政府都提出希望扩大试点范围。目前，全国性场外市场的监管体系已经建立，人员也已到位。“我们认为，进一步扩大试点范围的条件已经具备。”

　　此外，就H股全流通问题，证监会国际部有关负责人表示，目前有一部分存量的H股不能上市交易，这是历史遗留问题。证监会目前正在做进一步的研究，希望妥善解决H股存量股流通问题。

　　他介绍说，为解决上述问题，证监会已和香港方面进行了沟通，也达成了一定的共识。同时，外汇管理部门也出台相关规定，对此类股份上市交易铺平了道路。

雅鑫

优先股，具体的出台制度我没看到。但是管理层是不是要考虑一个问题，优先股出台必须配合强制分红，一旦
强制分红，为了高分红，企业进行一些短视的做法，反而在某种意义上影响企业长期战略或战略转型的机遇？是否从企业本身的质地去考虑，先试点把一些优秀或龙头公司的部分股票搞成优先股，而不是一刀切，这样的效果更好。