电力板块：估值低 可作为防御配置(荐股)

郎少

电力板块：估值低 可作为防御配置(荐股)
电力行业2012年、2013年1季度收入分别平均同比增长约9%、4%，实现归属净利润分别平均同比增长34%、50%。其中，火电行业2012年、2013年1季度收入分别平均同比增长约6%、1%，实现归属净利润分别平均同比增长61%、141%。水电行业2012年、2013年1季度收入分别平均同比增长约26%、6%，实现归属净利润分别平均同比增长74%、48%。

火电行业2012年收入增长相对较快主要是得益于2011年底的电价上调，而总体电量需求增长不快、主要是受到宏观经济增速放缓、及水电出力挤压所导致。而其盈利能力大幅改善则主要是受益于煤炭价格在2012年2季度开始的大幅下跌，也因为这个基数的原因，导致2013年1季度火电企业归属净利润同比大幅增长。而水电方面，受到去年2季度来水大幅改善的影响，企业普遍收入、盈利大幅增长。但2013年主汛期来水是否还能比2012年更好，存在较大不确定性。

行业观点：盈利改善符合预期，估值较低可作为防御配置。总体来看，上市火电、水电企业的盈利变化是符合预期的，分红收益率约在3-5%。其估值较低、且2013年盈利预期稳定，尤其是火电板块，已经出现A-H股价格倒挂。在大盘面临调整等不确定因素诸多的时候，是较好的防御配置品种，标的上建议关注两类：一类是具备规模成长的企业，如国投、川投，及宝新、皖能等；另一类是分红收益率较高的品种，如长电、国电、华能等。
海通证券