持续看好高增长中的新媒体行业（荐股）

郎少

持续看好高增长中的新媒体行业（荐股）
　　投资建议及1 季度市场表现回顾：1）维持行业“看好”评级，首选投资组合蓝色光标＋省广股份＋顺网科技＋华谊兄弟，重点关注华谊嘉信与光线传媒；2）我们预计13 年1 季度我们在业绩前瞻中覆盖的重点公司业绩增速有望达到23％，其中新媒体行业同比增长45％，传统媒体行业同比增长10％，申万传媒首选组合1 季度以来绝对收益39.2％，相对行业超额收益28.2％；3）13 年1 季度以来全年行业绝对涨幅10.98％、相对沪深300 超额收益12.43％，跑赢市场整体表现，主要在于新媒体公司普遍涨幅较高。截至当前行业估值中枢分别对应13、14 年27、23 倍PE。
　　投资逻辑：1）继续看好市场空间广阔，核心竞争力强的新媒体公司。营销服务行业首选蓝色光标（不考虑并购预期13 年40 倍PE）和省广股份（不考虑并购预期13 年33 倍PE），互联网行业首选顺网科技（13 年 28 倍），上述三家公司未来3 年净利润复合增长率均有望超过40％；2）持续推荐营销服务行业：a）宏观经济好转，上市公司内生增长有望加快，部分公司可能是业绩提升拐点，如省广股份4 季度单季度内生增长超过100％，远高于前三季度同比增速；b）13 年行业内部整合可能加速；3）战略性看好影视行业，主要逻辑在于一方面市场空间巨大，另一方面较低的市场集中度赋予业内巨头超常规发展的可能，推荐华谊兄弟/光线传媒/华录百纳/华策影视/新文化（存在估值向上修正以及业绩超预期可能，建议投资者近期积极关注）。
　　新媒体整体表现出色，传统媒体增长平稳。1）我们在业绩前瞻中覆盖的公司预计1 季度实现19.4 亿元净利润，同比增长23.1％；2）按照细分行业划分，传统媒体与新媒体增速表现各异：A）新媒体（影视动漫/营销服务/互联网）增长相对强劲，预计1 季度净利润同比增长45.4％，高于12 年全年22.2％的同比增速，主要原因在于华谊兄弟、光线传媒等公司业绩1 季度大幅增长；2）传统媒体预计实现净利润总额11.9 亿元，同比增长9.9％，高于12 年全年0.5％的同比增速（剔除博瑞传播后，12 年传统媒体企业同比增速为3.2％），但仍显著低于新媒体行业整体的增速；3）新媒体行业估值中枢目前对应13 年32 倍PE、传统媒体对应26 倍PE，考虑到较高的业绩增速，新媒体行业估值水平相对合理。
　　从个股来看，净利润增速总体基本符合预期，传媒/互联网行业重点公司1 季报报净利润增速预测如下：
　　净利润同比增长50％以上：华谊兄弟（400％，《西游》贡献显著利润）、光线传媒（310％，《泰囧》票房贡献）、省广股份（60％，内生增长迅速＋外延扩张并表）、掌趣科技（60％）、蓝色光标（50％，内生增长迅猛＋外延扩张并表）；
　　净利润同比增长20％-50％：乐视网（40％）、中青宝（40％）、奥飞动漫（30％）、华策影视（30％）、百视通（25％）、北纬通信（25％）、华录百纳（20％）、华谊嘉信（20％）；
　　净利润同比增长0％-20％：新文化（15％）、凤凰传媒（10％）、中南传媒（10％）、天威视讯（5％）、浙报传媒（5％）、东方明珠（5％）、顺网科技（5％）、歌华有线（5％）、天舟文化（5％）、博瑞传播（0％）、三六五（0％）；
　　净利润同比增长-50％以下：东方财富（-162％）。（申银万国）