医药股逆势走强 两条主线掘金

郎少

医药股逆势走强 两条主线掘金
　　受IPO有可能重启、银监会要求银行规范理财产品等利空消息的影响，周四银行股大跌，拖累股指重挫。尽管市场整体走势不佳，但是本周医药板块逆势上扬，益佰制药、华润三九等多只医药股股价创历史新高，众生药业甚至大涨20％以上，显示出资金对医药的青睐度有增无减。而随着新版基药目录的颁布，较2009年版扩容超过六成，部分医药品种将快速放量，从而带动医药公司业绩爆发性增长。
　　受IPO有可能重启、银监会要求银行规范理财产品等利空消息的影响，周四银行股大跌，拖累股指重挫。尽管市场整体走势不佳，但是本周医药板块逆势上扬，益佰制药、华润三九等多只医药股股价创历史新高，众生药业甚至大涨20％以上，显示出资金对医药的青睐度有增无减。而随着新版基药目录的颁布，较2009年版扩容超过六成，部分医药品种将快速放量，从而带动医药公司业绩爆发性增长。
　　多重原因造就医药股走强
　　医药行业从2012年初确立升势以来至今整体涨幅约50％，阶段涨幅位居申万23个行业第一，期间有52只个股的涨幅超过100％，约占医药公司总数的三分之一。而随着医药板块的持续上涨，截至本周四，整体估值水平为36.23倍（TTM，整体法），显然已经不便宜，但与历史平均水平相比尚处于比较合理的区域，相对于沪深300的估值溢价率为238.28％，处于历史高位。

　　本刊记者统计各大券商研报和业内专业人士的观点，医药股持续走强的驱动因素主要包括：1、我国处于经济结构转型的阶段，经济增速放缓，周期性行业未来将面临增长乏力的局面，投资机会逐渐减少。而医药行业本身具有较强的抗周期性，加之政府不断加大投入、人均收入水平的不断提高和我国人口老龄化社会的来临，行业面临空前的投资机会；2、新版基药目录的主题投资机会（详见本刊第11期44页“医药行业：新基药、新市场、新机会”）。新版医药目录品种较2009年版有较大幅度的增加，这对那些新进入的独家品种形成巨大的利好。近两周，沃华医药、众生药业等放量走强，也是对此的积极反应；3、弱势市场中医药是资金的避风港，这与其良好的防御性有关，与周期性行业相比，医药股业绩稳定，相应的股价大幅波动的概率较小，具备中长线的投资价值；4、据统计，从长期来看，消费板块尤其是医药出现大牛股的几率最大。1957年到2003年这46年期间美国标准普尔500指数成份股中，上涨超过1000倍的公司有7家，其中4家是医药股，分别是雅培、百时美施贵宝、辉瑞、默克。而我国A股市场过去十年涨幅前10的公司中，医药股占据三席，分别是双鹭药业、恒瑞医药、云南白药，涨幅分别为19.9倍、19.7倍和17.8倍。
　　随着一年多的连续上涨，上述几个利好驱动因素也逐渐体现在目前的股价中，医药股是否还有继续逆势上攻的动能？对此，兴业证券行业分析师项军认为，医药股的走势已基本反映了今年的业绩预期，但市场看好医药的逻辑并没有发生改变（业绩预期向好、政策无利空和行业比较优势明显等），如果没有实质性的利空，即使有回调空间也不大，仍将延续震荡向上的走势。
　　某位接受记者采访的私募人士表示，目前进驻医药股的资金大多是从白酒股中流出的，近期白酒股再度加速下跌，资金流入医药股的速度加快。从市场各个板块来看，地产遭遇“国五条”利空打压，煤炭、有色囿于基本面不佳，银行股经过前期大涨后，资金兑现利润的欲望较强。因而无论是从市场还是从基本面来看，医药股行情仍未结束，资金的持续流入将推动其继续走高。
　　把握后市两类投资机会
　　虽然大盘调整之际医药股表现依旧较强，但内部已经出现分化，本周走强的公司大多是由于新的消息面刺激，抑或是补涨，而一部分前期强势股近期明显滞涨或者跟随大盘下跌，其主要原因在于：一、前期涨幅较大有技术性调整的要求；二、估值过高，提前透支了今年业绩，很难吸引中长线资金追高。加之目前市场系统性风险出现，对医药股的投资更需谨慎。从中长期来看，医药股整体仍具有投资价值，而短期内则需要重点关注个股的独特性投资机会，可从高送转、一季报预增、补涨等三个方面来挖掘，中长期则重点关注进入新版基药目录的独家品种，占上市公司主营收入比例较大，有望在近几年推动业绩出现高速增长的公司。
　　对于短期的交易性机会，以高送转概念为例，每年年报披露阶段，恰好是高送转股最为活跃的时期，绝对收益也最大，如果配合着主流的热点，将受到资金的热烈追捧。今年医药股行情持续性较好，加上良好的成长性和次新股绝佳的高送转条件，成为短线资金关注的焦点，以京新药业为例，自公布高送转之日起至本周四累计上涨15％左右，而同期大盘下跌0.17％。类似的如一季报预增尤其是超预期的，也是刺激短期股价走强的一个因素。另外，本轮医药股行情的特点是龙头股领涨后再由滞涨的个股补涨，这也符合资金流动的规律，因此，现阶段在医药龙头股滞涨时，可挖掘那些估值较低、业绩有改善预期的、具备补涨要求的公司。
　　从中长期投资机会分析，推动股价上涨的因素在于业绩的持续增长。从近几年长线医药牛股来看，一类是诸如云南白药走品牌营销路线；另一类是靠产品制胜，如双鹭药业的贝科能，还有中恒集团的血栓通进入医保目录。而通过产品进入医保目录，以此来提高业绩将是未来一段时间医药股的主要增长逻辑，随着新版基药目录的实行，那些具有独家品种的上市公司将充分受益，可从产品的应用前景和占公司主营收入的比列进一步进行筛选（见附表）。以康缘药业为例，公司有桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏三个产品新进入，加上银翘解毒软胶囊，复方丹参颗粒共有5个产品进入了基药目录，前四个产品占据了其2012年销售收入的29％，瑞银证券分析师季序我认为，康缘药业未来将重视基层市场推广，预计基药品种2013年销售增速达30％。而其拳头产品热毒宁有望延续2012年高增长的态势，新近获批的银杏二萜内酯也将在今年开始贡献业绩，因此公司业绩在未来三年将呈现快速增长态势。

肚儿歪

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