政策空窗期，数据空窗期，如何判断趋势（一）

趋势的作用

两会结束后，政策、经济数据都处于空窗期。
基本面的大趋势将会如何变化。
请看券商的实地调查信息：
报告要点
 第一周调研——内生需求不容乐观
全产业链调研的第一周，调研范围主要在湖南、江西两个中部省份，重心在于
验证终端需求。从我们调研的结果来看，终端需求并未如市场所预期的那么强
劲。反而在某些地方我们还看到了令人担忧的迹象。
 货币宽松≠需求企稳
年初外汇占款大幅提升，同时M1 同比也出现了大幅上升，各项资金成本则处
于低位。在这样的环境下，我们看到了实际货币余额的明显改善，但是这种改
善并没有传导至需求的真实复苏。
一方面，经济缺乏内生动力，不形成直接需求的货币扩张面对经济主体预期的
疲弱，不能发挥出强大的效力。另一方面，银行信贷部门面对经济内生动力的
缺乏，选择了更为有利于自身安全的策略，在贷款的发放上尤为审慎，同时政
策面对于贷款的投向也有显著的管控。
 内生需求不超预期
房地产方面，我们发现在部分地区价格上涨并非需求带动，而更多的是因为供
给收缩引发的，而需求本身仅仅是维持稳定而已。在乘用车方面，只是出现了
结构性的大幅提升。市占率较高的德系车和日系车表现平淡，而大幅提升主要
集中在一些市占率不高的小品牌上。最后家电方面，由于经销商高估了春节销
售情况，导致了经销商库存上升，而需求方面仍然没有摆脱家电下乡政策退出
后的低迷。总的来说，终端需求并未如市场所认为的那么乐观。
 中上游也并不乐观
本周的调研，我们也对一些中上游行业做了考察。钢铁行业方面，钢价提升导
致的生产扩张却与并不旺盛的需求相遇，厂商不得不向经销商压货，而库存压
力也迫使部分经销商开始低价散货。建材方面，由于工程旺季还没有到来，因
此季节性的低迷延续，没有看到好转的迹象。工程机械方面，新建的大型项目
稀缺，主要是一些养护、水利的小项目，大型机械需求低迷，主要是小型机械
的需求改善。

趋势的作用

第二周调研——内生不强，基建不弱
我们第二周的调研区域集中于湖北省，关注的是内生需求和外生的基建需求。
根据我们第二周的调研情况，内生需求仍然疲弱，而基建的重来，将会通过通
胀的超预期，引发新一轮的中期风险。
 去产能与通胀压力并存
第二产业的投资增速大幅下滑显示去产能加速的趋势，基建投资对于内生需求
的补充导致了需求向下调整的速率慢于供给面的调整。在这样的情况下，滞胀
压力陡增。
在需求疲弱和通胀超预期的背景下，弱势均衡很难维持。一方面，通胀压力本
身抑制了需求；另一方面去产能本身对于要素报酬的压制，会导致需求的进一
步向下调整。
 内生需求不超预期
房地产方面，我们发现在部分地区价格上涨并非需求带动，而更多的是因为供
给收缩引发的，而需求本身仅仅是维持稳定而已。在乘用车方面，只是出现了
结构性的大幅提升。市占率较高的德系车和日系车表现平淡，而大幅提升主要
集中在一些市占率不高的小品牌上。最后家电方面，除了洗衣机等个别子行业，
需求没有出现整体的好转，前期家电下乡的提前消费抑制了当前的需求。总的
来说，终端需求并未如市场所认为的那么乐观。
 基建投资冲动存在
本周，我们走访了湖北当地的机关、省交通投资公司、铁建第四勘察设计院，
以及包括银行、信托公司在内的资金供给方。调研显示，基建需求较为旺盛，
而在资金供给方面，信贷部门也有所倾斜，对于基建将给予有效的支持。虽然
短期基建可以补充较为疲弱的内生需求，但是对于长期调整的阻碍，将会形成
通胀的压力。
 第三周调研——聚焦价格链条（需要下周才能提供了）

枫枫

:loveliness::loveliness:

知行天下

{:soso_e100:}

炒股票

谢谢楼主分享。