化学原料：丙烯酸酯巨头拟提价10％,盈利有望反转

郎少

化学原料：丙烯酸酯巨头拟提价10％,盈利有望反转
　　事件
　　近日,全球最大的丙烯酸及酯生产商之一阿科玛宣布,因原料丙烯价格大幅上涨,将提高2月产品合约价格;另两大巨头陶氏化学和巴斯夫也酝酿提价,幅度均在10％左右。
　　评论
　　提价由成本上涨引起,但全球供应偏紧有可能支撑一季度价格继续上行:新年以来受国际原油价格反弹刺激,国际丙烯价格走高（过去一个月丙烯韩国FOB上涨6％,而美国丙烯价格受几套乙烯裂解装置意外停工影响、上涨近40％）,带动国际丙烯酸多次涨价。在此次涨价之前,巴斯夫、陶氏化学已经提高了丙烯酸及酯的价格,幅度约3％-4.5％。尽管涨价由成本推动,但是一季度全球供应依然有偏紧趋势,日本触媒在西爪哇的6万吨/年粗丙烯酸装置已经在1月中旬定期检修,去年9月底触媒爆炸的46万吨丙烯酸装置（占全球总产能的8.5％）预计在本月底获得政府的解除限制令、但重新启动预计在3月,巴斯夫德国27万吨丙烯酸装置（占全球的5％）自去年11月故障后尚未报道复产,并且国外丙烯酸及酯装置老化问题严重、时常供给不稳定,因此我们认为在下游需求为传统淡季的一季度,全球丙烯酸及酯价格不排除逆势而上的可能性。
　　国内丙烯酸及酯行业处于盈利底部,2013年供需面有望好转:1月以来,受外盘影响,国内部分厂家也开始提价,卫星石化丙烯酸及酯已提价5次、每次幅度200元/吨。然而目前国内丙烯酸和丙烯酸酯与丙烯的价差依然位于历史底部,分别为400、3800元/吨（去年11月曾达到6300、8200元/吨）。考虑到去年4季度以来下游房地产和纺织行业有复苏迹象（分别占需求的26％、19％）,房地产开发投资和布产量增速呈现企稳回升、对丙烯酸及酯有补库存需求,而纸尿裤等卫生用品消费量每年两位数地增长;供给方面,2013年国内暂无新增产能报道,近期上海华谊11万吨丙烯酸装置又于1月20日意外停车、重启时间未定（占国内总产能的7.6％）,我们认为这些都为行业基本面改善带来机会。
　　投资建议
　　国内上市公司涉及丙烯酸及酯业务的有卫星石化、沈阳化工。据测算,丙烯酸价格每上涨1000元,分别增厚卫星石化、沈阳化工EPS0.34、0.10元。建议关注业绩弹性更大、装置安全管理能力领先的卫星石化。另外,卫星石化在建的45万吨丙烷脱氢已经开始设备吊装、计划年底投建,3万吨高吸水性树脂（SAP）中试线40-50吨/月,正和恒安等一线纸尿裤生产商进行意向交流,预计2013年中期投产。我们维持之前的盈利预测,2012-2014年EPS1.06、1.22、1.90元/股。考虑到后续丙烯酸及酯提价可能对股价带来催化作用,参照同业估值,目标价21元,给予“增持”评级。