关注年末增长稳健的二线百货（荐股）

郎少

关注年末增长稳健的二线百货（荐股）
200家重点企业：一线城市服装、金银珠宝商品拉动整体回升

11月，全国重点大型零售企业零售同比增速为11.6％，其中增速较高的依然是服装类和金银珠宝类，分别增长16.4％、16.7％；家电类增长最慢，增速为-3.1％。11月，一线城市零售增速大幅回升，增速居全国各线城市之首。11月一线城市零售额同比增13.6％，位居三线城市之首，环比上月上涨9.8个百分点。三线城市零售额同比增8.5％，基本与上月持平，在三线城市中增速最低。二线城市表现稳定。

社零同比增14.9％， 增速环比提升0.4个百分点
2012年11月份我国社会消费品零售总额为1.84万亿元，同比名义增长14.9％，扣除价格因素，同比实际增长13.6％。环比2012年10月份，增速上升0.4个百分点。限额以上企业商品零售额为9495亿元，同比增长15.1％，涨幅环比10月份提升0.1％。限额以上企业销售额中，剔除石油制品后，同比增速22.4％，环比10月上升3.1个百分点；剔除石油、建材、汽车及其他类商品后，同比增速24.9％，环比10月上升4.5个百分点。

11月行业超跌3.1％ 百块涨幅温和持平

12月，零售行业重点公司整体上涨12.6％，相比上证综指15.7％的涨幅，行业整体超跌3.1％。分子板块看，百货、超市两大主要板块领涨，子版块涨幅最大的依次是百货、专业连锁、超市，期间涨幅分别是15.9％、15.6％、15.5％。

历史1月7次中3次跑赢大盘

2006-2012年的7个1月份中，零售板块有3次取得超额收益。从各子板块历史表现看，百货板块跑赢大盘的概率最大，7年中有4次。

虽有远虑，但无近忧，维持“谨慎推荐”评级。

首先，预期内的增速回升奠定了四季度业绩基础。11月全国大型零售企业同比增11.6％，环比提升2.4个百分点；全国50家企业同比增23.2％，环比提升17.1个百分点；11月社零总额同比增14.9％，环比提升0.4个百分点。预计12月整体增速还将保持环比小幅上升的势头。其次，短期内的销售增速仍是维持个股估值的重要指标。从20年初开始的行业增速下滑，首先表现为一线城市、核心商圈、重点企业销售增速的大幅下滑，再加上下半年网购大规模促销的影响，行业的长期增速面临挑战。个股短期内的销售情况是提振疑虑最好的办法。

综合以上两点，我们认为，尽管长期增长前景堪忧，但短期销售增长切实可期。我们持续看好短期增长确定、估值有优势的二线百货，短期关注重庆百货、合肥百货、鄂武商A、欧亚集团、大商股份。

国信证券

四季常青

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