从“空仓福”到“空仓苦” 60天私募悲情剧 （转）

巴山

整个11月，私募老陈都在得意地显摆着精准的空仓成果。然而12月底，踏空行情的他却在焦灼地盼望小疯牛快歇口气——只为再次入场。

　　以1949点为拐点，60天内数量众多的空仓者经历了一出从喜到悲的大剧。

　　焦灼寻机进场

　　此时此刻，私募加仓的热情前所未有地高涨。

　　12月27日，下午2点40分，深圳深南大道某券商营业部会议室，窗外灰蒙蒙的天空飘起丝丝冷雨，不足50平方米的小会议室内已经熙熙攘攘地坐了近50人，陆陆续续的仍有人或试图挤进这个局促的空间，或拥在门口、踮起脚尖。中国证券报记者认出了几位在深圳公开场合少有露面的知名私募——显然这不是一群小散的聚会。

　　这是一次券商营业部组织的策略沙龙，大家来“膜拜”的是安信证券首席策略分析师程定华。一个多小时的演讲有着听众最感兴趣的话题，“急速上攻的行情会否延续？”互动环节中无人提问个股，职业投资人不屑于此，他们关心的是大投资逻辑，对未来政策的猜想。“买点在哪”乃他们所共同关注。

　　“1949”之后，乐观情绪以几何级数提升。深圳一位证券研究机构主管告诉记者，这些天送外卖的小伙子都不再问“股市会跌还是会涨？”而是直接告诉他，“最近买的罗顿发展涨得挺好。”

　　做多的一致性几乎已成为私募圈的共识，但烦恼仍挥之未去。深圳私募老陈懊恼地说，“行情一路逼空，何时才能给我回调加仓的机会？”

　　壹私募网研究中心总监刘进义告诉中国证券报记者，据他了解，此前大部分私募认为2012年底不会出现大行情。现在行情来了，之前空仓或轻仓的私募，虽然心态有点着急，但大部分在仓位上没有明显变化。反而是之前看多的、仓位在五成以上的私募，最近两周加仓速度快，获利更丰厚。

　　深圳一位阳光私募投资总监说，现在仓位已经从11月的不到三成，急速上升至五成，但是该人士还是颇为懊悔地说，“还是反应慢了。”

　　60天前一致减仓

　　60天前，空仓是互相传染的一种情绪。

　　11月初，私募老陈曾得意地告诉记者，打算降低仓位。到12月初，他已把仓位降至两成。深圳一位公募基金经理以行情将继续恶化为由，提醒身边的投资人必须减仓。这一观点在公募界带有普遍性。

　　彼时，无论是公募还是私募，“空仓”、“低仓位”都是股市高手的标签。11月底有关机构的数据显示，大型基金加权平均仓位68.19%，相比前周降4.93个百分点。中型基金加权平均仓位71.86%，相比前周降2.79个百分点。小型基金加权平均仓位68.43%，相比前周降3.9个百分点。

　　此前大部分私募认为2012年底不会出现大行情。现在行情来了，之前空仓或轻仓的私募，虽然心态有些急，但大部分在仓位上没有明显变化。反而是之前看多的、仓位在五成以上的私募，最近两周加仓速度更快，获利更丰厚。

　　金牛点牛

　　(600567)山鹰纸业：本周涨幅49.51%。因实施重大资产重组，估值发生剧变，在复牌后成为近期A股市场的强势股。

　　(600684)珠江实业：本周涨幅47.96%。该股是今年以来A股市场的超级强势股，主要得益于公司地产项目进入结算周期。

　　(600648)外高桥：本周涨幅37.95%。股价大涨一方面得益于地产的行业属性，另一方面得益于公司含有B股。

　　(002466)天齐锂业：本周涨幅34.62%。公司大手笔收购锂业资产，使估值体系发生剧变。

　　(300262)巴安水务：本周涨幅32.11%。该股大涨得益于两点，一是环保行业是美丽中国概念股的一个重要分支，二是该公司订单饱满。

　　(000046)泛海建设：本周涨幅29.58%。地产股已成为A股市场的投资主线，越是低价、业绩具有爆发力的地产股，越易得到资金关注。

　　(600639)浦东金桥：本周涨幅29.28%。公司物业资产账面价值远低于市场价值，该股一直被价值投资者视为A股的低估值品种。

　　(300316)晶盛机电：本周涨幅29.12%。该股在前期跌幅巨大，在本周得益于新股炒作出现超跌股大力反抽行情。

　　而私募方面，62家主流阳光私募公司的仓位调研显示，55家私募的仓位在五成以下，其中35家仓位在30%以下，仅有7家仓位高于50%。

　　整个市场弥漫着对前景的悲观情绪，一私募曾悲观地感叹，“很多人心存幻想，以为政府会来救市，只可惜如今市场已经不是10年前的区区几万亿元规模……如果不从发行制度等体制上进行改革，任何措施都是治标不治本。”

　　这位曾红极一时如今已跌落谷底的私募，对市场的情绪溢于言表，他用了“悲催故事的开始”来形容市场。跌破两千点后，更有一位机构投资总监哀叹，如果政策上没太多亮点，市场还会继续下跌。

　　有数据可以证明当时的私募是如何看淡市场的。数据中心11月底调查显示，只有17.14%私募看涨12月行情，相比10月下降9.78%；54.29%私募认为A股会横盘整理，比10月提高4.29%，28.57%私募看跌12月，看空者增加5.49%。

　　上述局面直接导致本轮行情中私募表现失常。在12月的上涨中，整体而言，私募有些措手不及。这与2008年底至2009年7月那波行情相比，私募基金表现出的镇定和有条不紊有很大区别。当时的私募有几个圈子，圈子中间又有首领，投什么不投什么，什么时候投都有章法。而这些圈子在整个2012年再已无迹可寻。

　　一位私募坦言，今年聚餐的次数都很少，更不要说一起搞其他活动。2013年能否有新圈子建立起来，目前很难说。

　　最牛机构看后市

　　面对不断的逼空行情，嗅觉灵敏的私募已摩拳擦掌。尽管对于长期的行情还有诸多忧虑，但加仓、选股，已成2013年一季度的主旋律。

　　以2012年私募冠军银帆投资的观点为例，在回答中国证券报记者的书面采访时，他们表示，基于经济结构转型的大背景，“周期搭台，成长唱戏”会在2013年某阶段表现得较为明显。同样的逻辑也为2012的最佳私募团队鼎锋所表述，王小刚管理的鼎锋4号、鼎锋8期收益率基本可以确定均进入2012年私募排行榜前十名。王小刚在书面回复中表示，对于近期的行情，他更倾向于是一波跨年度的中级行情，而不是短暂的反弹。“只是市场已经改变，不能再沿用以往的逻辑。”王小刚认为，盲目被炒高的、没有基本面支撑的周期股很可能是昙花一现，2013年总体上还是结构性行情，普涨普跌的时间会越来越短，对散户投资者来说赚钱越来越难。

　　让人颇感兴趣的是，银帆投资的一段回答似乎与目前的主流观点有所不同：“2013年2月经济基数效应消失后，需重新审视周期、价值股的估值及走势，但2013年二季度后，市场整体ROE(净资产收益率)的上升会带来一段时期的行情。”

　　不断的逼空走势之下，“抢食行情”确立也基本成为公募基金的共识。一位业绩进入今年前十名的公募基金经理在一个星期前悄然提高仓位，他说，“银行股和地产股就是2013年一季度的主要配置品种。”

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圈钱9000亿 基金炒股收益不及股民成笑谈
2012年新发基金创历史新高 基金业迈入“千基”时代 调查却显示——

　　2012年，没有了王亚伟的公募江湖迈入“去神话”时代。虽然今年各类基金整体均报出正收益，但过半投资者认为自己炒股收益高于基金。投资能力没有大提升，基金“跑马圈地”干劲却是十足，2012年基金产品发行数量和规模再创近年新高，基金业迈入“千基”时代。

　　随着基金产品审核制度的全面改革，2013年，基金发行将火过今年，新基金数量或超300只，投资者将有望借ETF产品买金炒汇。购买基金的渠道也将拓宽，上淘宝买基金成为可能。

　　行业层面，今年监管层推出一系列政策，基金、券商、保险、期货等机构均可在资产管理领域开展多种业务，基金业走向混业竞争时代。2013年，基金的公募牌照或向保险、私募等机构放开，基金公司需在传统的公募业务之外，寻找更广阔的发展空间。借力子公司，基金公司2013年开始二次创业，投资将跨越资本市场和实业领域。

　　2012年回顾：

　　业绩篇

　　过半基民投资基金亏损

　　经历了2007~2008年牛熊之变，2009~2010年复苏之变后，2011~2012年基金走上转型之路，非A股基金产品在业绩、发行、规模等方面均大放异彩。

　　尽管12月A股“逆袭”，但从全面业绩来看，QDII是今年整体表现最突出的基金板块，平均复权净值增长率达10.77%；债券基金亦表现突出，平均收益近7%；而股票型基金的平均复权净值增长率仅为3.06%。

　　欣慰的是，今年各类基金整体均获得正收益，但实际上，调查显示，由于投资时机等的影响，今年仍有过半基民有亏没赚。

　　据权威网站调查，2012年12.23%的被调查者投资基金亏损在30%以上。17.9%的被调查者亏损10%~30%，22.71%的被调查者亏损10%以内。33.19%的被调查者盈利在10%以下，盈利超过10%的被调查者占比为13.97%。

　　并且，相当一部分基民不认可基金经理的专业水准。调查显示，49.05%的被调查者认为，目前基金业最需要改进的方面是基金业绩不佳，没有体现专业理财的水平，31.18%的被调查者认为基金公司对投资者利益关注不够。

　　与之相对照的是，55.4%的被调查者认为自己炒股收益高于基金，33.09%的被调查者认为两者差不多，11.51%的被调查者认为基金收益高。

　　事实上，2012年，基金重仓股频频遭遇“黑天鹅”袭击，为史上最密集的一年，年头到年尾从未消停。年初重庆啤酒乙肝疫苗神话梦的破灭；2月，爱尔眼科“封刀门”事件相继曝光；5月，上海医药造假门浮出水面；8月，张裕A农残超标的绯闻甚嚣尘上，直到年底，酒鬼酒塑化剂风波，康美药业遭遇中国式浑水机构做空等等。

　　“虽然‘黑天鹅’看似无法预知，但基金公司若能加强对上市公司的实地调研，可以在一定程度上避免伤害。”研究人士指出，作为专业人士，不断“踩雷”的基金经理应该深刻反思有效调研，在投资上也要更注重风控，过分集中的持股策略，加大了基金投资的风险。　　

　　截至本周四，我国公募基金总数达到1172只。

　　据同花顺iFinD数据，截至本周四，今年以来共发行新基金259只，创单年度新成立基金数之最。这些新基金募集规模达到9980.11亿份，超过了基金行业大爆发的2007年。

　　据权威网站调查，2012年12.23%的被调查者投资基金亏损在30%以上，盈利超过10%的被调查者占比为13.97%，55.4%的被调查者认为自己炒股收益高于基金。

　　据粗略统计，今年已有14家基金公司的总经理离职，占到有产品发行的70家基金公司的20%。

　　业内人士指出，明年基金产品的发行数量可能超过300只。

　　富国基金总经理窦玉明指出，基金行业利润率将从原来的30%、40%或者是50%，降到10%或者是20%。

　　行业篇

　　离职潮升级 基金公司频换帅

　　曾经的公募“一哥”王亚伟在5月份辞别华夏基金后，迅速重出江湖。9月，王亚伟在深圳成立千合资本管理有限公司，进军私募业。在脱去公募外衣之后，私募王亚伟登上舞台，最终能否演绎王者归来尚需拭目以待。但伴随“一哥”出走，基金经理离职在2012年已变得稀松平常，基金业离职潮升级，基金公司总经理批量离职。

　　自今年4月10 日长安基金曹阳离职，基金公司总经理离职潮便持续发酵。据粗略统计，今年已有14家基金公司的总经理离职，占到有产品发行的70家基金公司的20%。除了长安，其他更换主帅的基金公司还包括中银、东方、华夏、方正富邦等。此外，其他不少基金公司总经理离职的传闻满天飞。

　　“导致总经理级别的高管离职的原因可能有三个：一、股东失去信心希望通过更换高管来重寻增长。二、其他基金公司挖角或者资产管理行业的崛起需要人才。三、公募基金公司管理层及员工激励机制的缺失。”好买基金研究中心人士分析指出。

　　该人士认为，从投资者角度来看，基金公司总经理新老接替未必是一件坏事。对于一些业绩不好的公司，新任总经理的加入也许会带来较好的管理方法以促进旗下基金业绩的提升，对基民而言或许是好事。

　　而从业人员逃离“公募圈”背后则是基金行业发展环境的不断恶化。目前，基金业进入成立以来最漫长调整期，行业整体净利润和盈利能力逐年下降，亏损基金公司不断增加。根据深圳市金融办发布的数据，今年前三季度，深圳基金公司累计实现的净利润18.96亿元同比下降了22.86%。

　　产品篇

　　理财基金野蛮生长 公募进入“千基时代”

　　长久以来，基金产品以股票型基金一家独大，2012年，基金产品发行数量和规模再创近年新高，尤其是各类创新基金以前所未有的速度推进。

　　据同花顺iFinD数据，截至本周四，今年以来共发行新基金259只，创单年度新成立基金数之最。这些新基金募集规模达到9980.11亿份，超过了基金行业大爆发的2007年，当年受巨大的赚钱效应推动，新发基金首募规模也只5000亿份左右。

　　受益基金公司这股“跑马圈地”的热情，今年基金业正式进入一个全新的“千基”时代，截至本周四，我国公募基金总数达到1172只。

　　其中，非A股类基金得到突破性发展，基金业看A股脸色的日子渐行渐远，开始步入多元投资管理时代。

　　一方面，今年，债市走出慢牛行情，固定收益类大扩容，新发债券基金和货币基金的发行规模占全部新基金的84%。据粗略统计，目前，偏股型产品整体占比下降到59%，固定收益类品种占比则上升到38%。

　　自2012年5月9日首批两只短期理财基金产品成立以来，半年多时间，短期理财基金已发行29只，资产净值总额达到1592.75亿元；货币基金密集创新，10月开始，货基T+0业务扎堆开通，11月，汇添富推出场内T+0货币产品，华宝兴业、银华货币版ETF均已获批发行。

　　另一方面，ETF产品的跟踪投资标的也愈加多元化。除上述货基ETF，7月，易方达、华夏跨境ETF发售；11月，博时、国泰的债券ETF获受理；12月、国泰纳斯达克100ETF、国泰和华安的黄金ETF齐亮相。

　　政策篇

　　混业竞争开启 基金业迎二次创业

　　今年11月，东方基金小股东中辉国华将持有的东方基金18%的股权作价1亿元，与其大股东东北证券达成转让意向。不过，该转让价格比去年同比例股权拍卖价低2780万元。

　　基金公司股权出现贬值迹象。基金研究人士认为，随着政策改革后基金公司准入门槛降低，其股权稀缺性正在逐渐弱化。

　　遵循“放松管制、加强监管”的原则，今年监管层推出一系列政策，基金、券商、保险、期货等机构均可在资产管理领域开展多种业务。资产管理行业“去牌照化”大局越来越明显，混业竞争时代开启。

　　对基金行业来说，挑战显而易见。基金公司特有牌照的公募基金产品将向更多金融机构开放。经国务院批准，有关部门拟再次扩大商业银行设立基金管理公司试点范围；险资进军公募基金破题在即，已有北京大型保险资产管理公司抽调团队研究开展公募基金管理业务的有关方案；新基金法拟将允许符合条件的阳光私募发行公募产品。

　　机遇与挑战并存。基金公司获准成立专户子公司，将可以开展“类信托”业务，盈利模式出现了多样化。基金公司对此表示出极大的热情。“基金子公司通过‘专项资产管理计划’，可投资于未通过证券交易所转让的股权、债权、其他财产权利等资产，与信托公司的单一信托与集合信托计划的投资范围已经几乎没有区别。”有业内人士指出。

　　此外，新基金审核制度全面改革，取消了通道机制，审核期限缩短，基金公司发行产品有了更大的自主权。而备受业绩瞩目的新基金法也将很快尘埃落定。　　文、表/记者吴倩
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新基金法获批：私募纳入监管 可发行公募产品

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