钢铁：行业不破不立钢管独秀 荐6股票

郎少

钢铁：行业不破不立钢管独秀 荐6股
2012年上半年,钢铁上市公司业绩情况低于市场预期、基本我们符合预期,整体盈利同比大幅下滑、环比略有改善,受铁矿石、钢价上半年大幅下跌影响,营业收入和成本情况也多下跌。从华泰钢铁股票池的48家重点公司来看,上半年净利润合计42.3亿元,同比大幅下降286％,环比回升57％;营业收入合计6979.7亿元,同比下滑7.04％、环比下滑5.6％;营业成本7020.71亿元,同比下滑3.66％、环比下滑5.11％;营业收入降幅普遍大于成本降幅,整体经营情况仍在恶化。
　　普碳钢公司业绩下滑尤为显著,钢管子板块业绩较好。上半年华菱、首钢、鞍钢、山钢等普碳钢厂亏损额度较大,对行业整体业绩下滑影响更深;剔除攀钢钒钛、ST大成业绩出于资产臵换重组的因素,经营业绩同比提升的主要为:久立、金洲、常宝、钢研高纳等6家,占比约13％,且钢管公司占到了半数;业绩环比上升且不亏损的主要为:方大炭素、新兴、久立、金洲、宝钢等10家,占比约21％。
　　钢管行业盈利支撑较强,后期看点仍多。我们判断钢管公司好的表现主要基于:1、钢管中高端产品需求前景广阔,将主要集中于油气、电力、核电和煤化工等领域,目前尚存供需缺口。2、中高端钢管产品存在较高的准入壁垒,加上独特的钢管行业经营模式,有利于保证钢管公司保持盈利水平。后期还将迎来天然气十二五规划、页岩气规划等政策利好,预计其上市公司盈利平均增速在20％以上。
　　钢铁企业资金链趋紧,融资需求锐增,现金流情况需警惕。我们梳理了一下今年以来各大主要钢厂的融资项目和资产负债情况,涉及发债、增发、重组的总资金约1500亿左右,规模、数量及密集情况前所未有;而且目前已有将近30％的上市钢厂资产负债率已超过70％以上,不仅钢厂现金流吃紧,作为钢铁行业蓄水池的贸易商的资金链情况也非常严峻,4月份以来媒体曝光的资金链断裂跑路现象层出不穷,银行对钢铁行业限贷及排查力度也是空前,上述问题今年我们在业内是较早给予关注并在多份重点报告中所强调的,若后续经济仍难见改观,我们认为年底钢铁业现金流情况可能加剧恶化,不排除出现信贷违约、亏损加剧或其它突发性事件。
　　维持对行业"中性"评级,钢铁行业四季度不破不立。当前钢铁行业仍然未出现有效的明显催化因素,下半年钢价下行趋势未改,届时若严重超跌（如重演钢价跌破3000元/吨的极端情况）,可从反向操作的角度加强对行业的配臵。在行业超跌机会来临前,我们仍强调从政策、技术、盈利等角度挖掘公司投资价值,方大炭素、常宝、玉龙、金洲、久立等继续是我们年内重点关注的投资标的;从估值角度宝钢、大冶占优,可作防守性配臵。（华泰证券 赵湘鄂 陈雳 印晓明 薛蓓蓓）

四季常青

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