食品饮料行业：小食品大市场 孕育食品王国的摇篮

郎少

食品饮料行业：小食品大市场 孕育食品王国的摇篮
核心观点：
　　1、休闲食品行业需求将持续高速增长。我国休闲食品行业近年来收入年增速保持在20％以上，是食品制造子行业中的朝阳行业。预计未来5年市场规模的年复合增长率将达到14％以上，我们认为需求主要来自于：1）人均消费量的增加。我国休闲食品的人均消费量仅为23.6g，远低于发达国家每年人均消费3.2kg的水平，还有巨大的提升空间；2）消费人群的多样化将倒逼产品种类不断丰富；3）农村市场的快速增长。城市市场未来的增长将主要来自于新消费群体的贡献和产品的升级换代，而农村居民消费能力的提升将使农村市场成为未来的增长亮点。

　　2、休闲食品行业供给将呈现突破区域、精耕渠道、创新为王的局面。休闲食品企业呈现明显的区域化，竞争越来越趋向于不同区域版块间实力的较量。较强的版块势力使休闲食品品牌化道路日益凸显，具有地域优势和品牌优势的企业将更容易获得市场份额。从渠道来看，本土企业相比外资品牌更具有在三四线城市和农村进行渠道深耕的资源和能力，在目前我国90％以上的零售终端都是走传统渠道的格局下，这是其最大的优势。从市场格局来看，只有创造新品类占领分众市场，进而培养一个分众产业并且重复此过程，才能积小胜为大胜，锻造整体优势。

　　3、旺旺成功的两个最重要的原因在于产品创新和渠道深耕。1992年，公司凭借旺旺雪饼、旺旺仙贝等产品奠定了在大陆米果市场的主导地位，产品市场占有率达到68.6％，2004-2011年间，米果产品收入年复合增长率超过20％。此后继续推陈出新，研发创造更多新的品类和高毛利产品，实现了2004-2011年间销售收入复合增长率28.12％的高速增长。同时公司拥有全国性的分销网络，约8000个经销商，346间营业所。公司不断加强通路精耕，从以往的省会城市延伸至三四级城市和乡镇农村，并开始自有销售网络的铺建。2007年之后陆续实施的“合旺工程”、“送旺下乡”、“强网工程”、“亮旺工程”建立起一个完善的渠道平台，未来新产品的推出将更容易在全国迅速铺开，形成规模效应。

　　4、投资建议：我们看好休闲食品未来广阔的市场空间，分析行业竞争的特点和未来的趋势，重点推荐：1）恰恰食品 ：开辟煮瓜子细分领域的坚果炒货行业领导者。未来的看点在于：实施双品牌战略，增强在休闲食品领域的影响力；产品不断丰富，市场占有率提升空间大；渠道精耕有利于新产品快速铺货，保证执行力，营销宣传跟进，深耕渠道的效果将很快体现在业绩上。2）黑牛食品（002387） ：依靠精准的差异化定位进入高成长植物蛋白饮品行业的追随者。凭借差异化的产品、价格、渠道定位在液态饮品行业占据一席之地。渠道的布局采取农村包围城市的战略，避开一、二线城市的激烈竞争，随着渠道的拓展，产品覆盖率提升空间巨大。产能进入集中释放期，业绩增长确定性强。

　　5、风险提示：宏观经济下行导致消费需求减弱；原材料价格波动风险；食品安全风险。（国都证券）

四季常青

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