新能源汽车：产业发展规划大幕拉开（股票）

郎少

新能源汽车：产业发展规划大幕拉开
投资建议：
　　我们认为《规划》出台减少了锂电产业发展的不确定性，将提升整个锂电板块估值水平。建议关注相关公司，锂矿资源：西藏矿业（000762）、中信国安（000839）、天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）；正负极材料：当升科技（300073）、杉杉股份（600884）、中国宝安（000009）；隔膜：南洋科技（002389）、沧州明珠（002108）；电解液及电解质：江苏国泰（002091）、多氟多（002407）；电池制造：德赛电池（000049）、比亚迪（002594）、成飞集成（002190）；充电站（桩）：奥特迅（002227）、动力源（600405）。
　　要点：
　　事件:国务院通过《节能与新能源汽车产业发展规划》。国务院总理温家宝18日主持召开国务院常务会议，讨论通过《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》。会议指出，要以纯电驱动为汽车工业转型的主要战略取向，当前重点推进纯电动汽车和插电式混合动力汽车产业化，推广普及非插电式混合动力汽车、节能内燃机汽车，提升我国汽车产业整体技术水平。争取到2015年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到50万辆，到2020年超过500万辆；2015年当年生产的乘用车平均燃料消耗量降至每百公里6.9升，到2020年降至5.0升；新能源汽车、动力电池及关键零部件技术整体上达到国际先进水平。
　　锂电池:主流动力电池，市场空间广阔。新能源汽车的核心是动力电池，未来动力电池的主流是锂电池。《规划》出台为锂电新能源板块打开了巨大市场空间，我们对未来市场容量进行了简单测算。按照目前全球范围内销量最好的纯电动汽车日产聆风为例，一辆行驶距离为160-200km的纯电动汽车，车载电池容量为24kWh，目前，日本厂商的车载锂电池成本约为10-12万日元/kWh，中国厂商为其一半，折算人民币约3870-4644元/kWh。按国内生产价格算该车配备的动力电池价格约9.3万-11.1万元。我们假设2015年动力电池成本比现在下降30％，2020年比现在下降50％，按照电池厂商30％毛利率计算，则2012-2015年间对应的年均锂电池市场容量为115-143亿元，2016-2020年间对应的年均锂电池市场规模可达665-793亿元。
　　动力电池发展面临三大问题:价格、性能和配套设施。目前动力型锂电池价格较高，如果按照目前的补贴政策，至2015年为止国家财政需拿出约200亿元，这并不现实，因此锂电池价格下降是必然趋势。这要求整个锂电池产业降低成本，车载锂电池的成本目标是向消费类产品用锂电池看齐，目前消费类产品用锂电池成本约为2万日元/kWh，这也是日本车企2020年的远景目标，成本下降还可以帮助锂电池打开容量更大的储能市场；性能方面，动力电池需综合考虑各方面因素，包括安全性、能量密度、功率密度、电池循环寿命、低温性能等，其中安全性能应放在首位，根据对综合性能考量产生了对锂电池正负极材料的不同选择，但目前并没有统一的技术路线。配套设施包括电池管理系统、电动车充电站及充电桩等。
　　锂电池产业链投资机会:成本领先、进口替代、占矿为王。短期来看，受《规划》出台影响锂电池厂商可能会纷纷扩产或者复产，但长期来看任何新能源的普及都必须以终端产品价格的快速下降为前提，因此锂电池价格下降是必然的，成本领先的电池厂商将在竞争中胜出；进口替代意味着较高的技术壁垒，因此将带给相关公司更高的毛利率，锂电池进口替代的主要领域包括高端锂电池、隔膜、电解质六氟磷酸锂、BMS系统芯片等。由于下游市场将逐渐爆发，锂矿石价格将长期走高，上游锂矿资源类公司或将成为最大受益者。

四季常青

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