目前可能是布局消费股的较好时点（荐股票）

郎少

投资提示
　　如何促进消费再次成为两会讨论的热点之一,增强了市场的政策面预期。我们估计两会后将逐步推出一些消费鼓励政策,形成"政府搭台、企业唱戏"态势,希望通过各类营销活动点燃居民的消费热情。虽然我们预计此次鼓励或补贴的力度不会超过08年危机时的水平,但仍有利于提升消费者和投资者的信心。鉴于消费的季节性,历史来看4-5月容易形成复苏态势,09年4-5月的消费复苏带动了板块的上涨,目前可能是布局消费股（特别是滞涨品种）的较好时点。
　　评论。
　　1）"两会"中,与居民消费相关的提案和议案较多,既有宏观层面的扩内需促消费方向性意见,也有微观层面的具体建议。例如:进一步推进收入分配制度改革,提高居民收入水平;进一步推进税制改革,让利于民,针对实体经济和拉动居民消费的一揽子结构性减税措施应尽早出台;家电刺激政策应继续,应创新性地推出新政策;发放消费券;建立电子商务及配套体系,建议政府扶持重点企业的物流建设等等。
　　2）我们预期在两会后召开的流通工作会议上,会提出和讨论一系列的消费促进政策,例如:4-5月份作为促销月,号召企业开展各类营销活动,丰富节假日市场,点燃居民的消费热情;研究和制定中长期促消费的政策框架,覆盖降低流通企业负担和物流成本、促进产业升级和节能环保等各个方面。
　　3）家电层面:"家电下乡政策继续执行"的说法并没有超预期的地方,但二月家电下乡数据是超出预期的;以旧换新等政策已经退出,预期政府会出台废旧家电处理等相关的后续政策。此外,2季度可能会推出针对高能效家电的补贴政策。
　　4）零售层面:可关注区域经济发展增速的差异,由此带来的零售商业绩增长差异;以及地方政府对当地企业的支持力度。中西部各省的经济和居民收入增速普遍快于东部沿海,例如新疆"十二五"期间的固定资产投资会是"十一五"的三倍;而苏宁有望在电子商务方面获得鼓励和支持。若进口税率下调,对国内零售商,尤其是高端商场有正面影响,将吸引部分海外消费向国内回流,有利于零售商引入更多优质国际品牌、组建更丰富的商品组合。
　　5）品牌服装层面:同样能够受益于4-5月份的消费复苏和各类营销活动的开展。同时,应适当关注服装进口关税的调整进程,税率下调将增加国际品牌在中国市场的吸引力,对国内定位较高的服装品牌（尤其是假洋品牌）有不利影响。
　　估值与建议。
　　家电作为"前周期消费品种"在A/H市场获得优先上涨,目前市盈率10x左右,短期可能面临较大的获利回吐压力。
　　该板块中我们看好:海信、格力、青岛海尔、美的,及港股的海尔电器、创维数码、TCL多媒体。家电零售商苏宁走势显著落后于家电制造商,2012年市盈率仅14倍,具备补涨机会。
　　投资风格可向百货、超市和纺织服装等稳定增长的"后周期消费品种"转移。在经历了去年行业政策紧缩和1-2月销售预期触底后,2季度随着政策支持和消费环境好转,零售板块有望逐步走出低谷。主推:中西部五朵金花（友好、合百、鄂武商、重百、王府井）、百联、大商、永辉,及港股的银泰、金鹰、高鑫、联华。服装类公司中,我们以中档商务男装为首选（七匹狼、九牧王、雅戈尔、港股的利郎）,港股的百丽、申洲,此外探路者和家纺类公司也值得关注。