医药股票：具有成长性的一线白马股

郎少

    医药行业是政策高度敏感的行业，而2012 年政策方面的预期，无论是即将进行的非基药招标，还是酝酿中的医保支付方式改革，对行业的影响都偏负面。在2012年医药行业投资策略中，我们认为2012年板块缺乏整体性机会，结构性分化可能愈加明显。从策略上，我们依然推荐业绩增长确定、估值合理，且有定价权的品种，能在一定程度上抵御政策风险。短期来看，前期医药股跌幅较大，而且短期内政策面又处于真空期，我们对1月份医药板块的走势并不悲观，不排除出现反弹的可能性；中长期而言，我们认为医药板块的投资"春天"仍需耐心等待。
　　截止2011年12月31日，医药板块目前的滚动市盈率为27.55 倍（TTM 整体法，剔除负值），预计2011 年的动态PE 为26 倍左右。随着本月医药板块普遍出现大幅下跌，医药板块相对于沪深300 指数的估值溢价率也出现大幅下滑，目前已回落至168％，处于过去一年中的比较低水平。但考虑到行业政策面并不明朗，部分中小市值品种估值水平依然偏高，机构投资者持仓比例也仍然处于高位，我们仍然建议投资者耐心选择个股，积极布局政策冲击较小且具有定价权的品种，等待医药板块的整体性投资机会到来。
　　坚持"四条选股主线"：我们认为，与其他行业相比，医药行业增长确定，仍有望得到市场的青睐；但由于业绩难超预期、估值优势不明显、政策面偏紧，医药板块也较难走出大幅超越指数的独立行情。从把握定价权，规避政策风险的角度出发，我们依然坚持年度策略中的四条选股主线：1）中药独家品种和保健品；2）医疗器械；3）医疗服务；4）高壁垒的化学药企业；此外，明年一些业绩有望迎来拐点的企业和新股中的投资机会也值得我们关注。
　　1月推荐组合：从选股的角度，我们认为增长确定的优质白马公司和少数成长性突出的成长股更具配置价值，而部分小市值股票依然估值偏高，风险尚未完全释放。1 月份我们继续维持此前的推荐组合，精选一线白马＋成长股：云南白药、天士力、恒瑞医药、新华医疗、人福医药、汤臣倍健。