餐饮旅游：行业景气无忧

郎少

　　经济下滑风险下，行业景气依旧在国内游主导下，人数驱动仍是当前我国旅游业增长的核心动力，而出游人数受经济下滑影响相对有限；加之我国正处于旅游消费跃升的拐点期，因此2012年旅游业受经济下滑潜在风险的影响预期相对有限。我们预期2012年旅游总收入增速15％-16％左右。若经济下滑较严重，GDP增速降至8％或以下，旅游业总收入增速可能降至11％-12％。

　　追随产业融合趋势，聚焦区域多元化发展作为战略支柱产业，旅游业溢出效应明显，可以与文化、商贸等诸多产业融合发展，我们重点看好政策支持，盈利和成长较为可观的文化旅游和购物休闲游，较为关注会展商务游和健康旅游的发展。从区域发展来看，看好东部旅游消费升级带来的休闲游兴起和中西部广大地区观光游的高速增长。

　　兼顾防守能力与产业融合，重点布局景区、免税和旅游演艺景区：资源稀缺，在目前中西部或农村居民旅游消费崛起，观光游仍然盛行的背景下，景区防御性较好，且随通胀回落可能存在提价预期；免税：目前免税品销售以香化类等商品为主，受经济下滑影响有限，且部分以购物为主的出境游可能转换为海南游，整体盈利性和成长性看好；旅游演艺：成熟旅游演艺项目盈利和溢出效应突出，在经济下滑时依托发达区域短途游或者一线景区客源，抗经济波动能力相对较强，在政策助力下成长看好。

　　潜在催化因素中国旅游业“十二五”规划和《国民旅游休闲纲要》可能明年年初出台；随着通胀回落，部分景区个股存在提价预期；部分个股存在资产整合的预期。

　　投资风险有国内外宏观经济形势和突发事件等系统性风险；行业振兴政策进度和内容低于预期风险。