有色金属行业:短期存交易机会 给予中性评级

郎少

报告正文：

宏观经济：12 月5 日，标普宣布将欧元区15 个成员国的评级列入负面观察名单，这意味着90 天内以上国家的主权信用评级将有50％的概率被下调。另一方面，欧盟峰会上尽管在英国全力反对下，修改欧盟条约以加强财政一体化的提议未能实现，但“财政契约”的通过使得德法战略性目的基本达到，欧元区集权化进程形成良好开端。我们认为欧债危机的实质是货币政策与财政政策分离的结果，其从根本上得到解决必须通过财政整固才可以实现，因此我们认为相对而言德法所达成的政治一致意见意义更大。国内方面，人民币连续下跌，通胀水平加速下行，需求端的不景气已通过企业的预期开始导致供给端的下行，这已从存货、工业生产指数、PMI 采购数据等多个方面得到了印证。我们认为在“硬着陆”潜在风险爆发的作用下，下一阶段信贷政策进一步放松的预期将继续加强。

基本金属：尽管美国经济在由谷底向上的复苏之中，但整体进程依然缓慢，且随着欧洲和新兴市场国家经济增速的放缓，全球经济疲软的特征已十分明显。作为工业产品的基础原材料，经济下滑将直接导致基本金属需求量的减少，进而增加生产过程中间环节的社会库存，最终对金属价格形成压力。我们认为即使欧元区为解决其债务危机注入大量的流动性，其对传统的基本金属影响力也相对较弱且较为短期。

贵金属：以黄金为代表的贵金属价格主要受市场避险情绪与主体投资机构资产配置变动的影响。现阶段市场核心焦点无疑是欧美债务的进展情况与金融机构对流动性需求的变化：一方面，欧元体系的稳定性不断加强市场避险情绪的强度；另一方面，银行体系对流动性需求的加强迫使其出售黄金等资产补充流动资金。短期来看贵金属价格以震荡为主，但长期来看，在欧美债务危机得到完全解决之前，黄金以其避险属性和抗通胀能力仍将延续整体向上趋势。

小金属：相对基本金属，小金属金融属性较弱，全球经济增速放缓的

预期对二季度以来大部分品种价格走势行程压力。由于产需量相对较小，因此价格波动更多来自政策面的变化。年末的中央经济工作会议对于第二年的宏观经济工作都具有非常明确的指导意义。我们预计经济结构的调整将成为本次中央经济工作会议的重点，尽管从基本面需求来看，短期内由于经济增长下降面临向下压力，但在国家相关政策出台的带动下，短期存在阶段性的交易机会。

主要观点：我们对行业投资策略在整体上维持行业“中性”评级，配置上短期建议重点关注符合国家“十二五”规划发展方向的个股。重点推荐铜陵有色、山东黄金、厦门钨业、格林美。宏源证券