食品饮料行业：酒类看中高端 给予推荐评级

郎少

我们检视了三种市场流行观点：1）消费转型带来消费行业大机会？我们认为，长期故事可聚焦人气，真正的逻辑另有文章；2）食品饮料板块是个防御性板块？我们认为，也有小波动、小周期，把握好周期将更佳；3）明年去通胀，高端品需求受影响，大众品的成本下降，弹性跟09 年差不多？我们基本认同，但认为程度会较09 年轻。

我们选择标的的范围：高端品的板块性机会，大众品细分行业的个别龙头公司，数量是“一多一少”。投资时机是：高端品投资重在CPI 上行过程中，大众品投资则主要在行业整合的末期阶段，时间是“一长一短”。

明年去通胀中，超高端受压，中高端、中低端机会仍大。具体来看：1）超高端的终端价过度拉升，高处不胜寒：消费需求被不断挤出，能否立于不败之地关键在于投资需求能否跟上，茅台因其“国酒”地位稳操胜算，增设直营店计划等同于大幅提价。2）中高端白酒则游刃有余：因真实消费需求占主体，即使经济回落，对它们影响也有限。综合考虑业绩增速、市值大小，我们对中端以上白酒的推荐排序为：古井贡、洋河、贵州茅台、汾酒、泸州老窖、五粮液。3）中低端也将持续受益于普通大众的消费升级。我们看好老白干酒，重点关注改制对业绩的释放。

大众品重点关注两类公司：1）行业整合末期的龙头公司，重点推荐伊利，营销费用率的下降将大大提升净利率；2）成本下行受益公司，推荐双汇、安琪，前者还有资产注入题材，后者还有明年定增募投产能的释放，提示关注好想你枣业、洽洽，一是新疆红枣成本的降低，一是薯粉成本的降低

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