工程机械行业：下滑趋势未改 仍在寻底过程中

郎少

　　工程机械板块10月表现继续弱于大盘。工程机械10月份上涨0.54％，同期上证综指涨幅为4.57％，沪深300指数涨幅为4.67％。工程机械板块的表现继续弱于大盘。

　　固定资产投资继续减速，政策微调将带来结构性改善。前三季度，名义固定资产投资同比增长24.9％，比上半年回落0.7个百分点，下滑幅度符合市场预期。政策出现微调，总理表示信贷政策要保证国家重点在建续建项目需要，例如铁路建设和水利投资。但整体而言，只要信贷和流动性没有显著放松，固定资产投资减速的趋势将不会改变。

　　工程机械销量季节性弱势回暖，行业景气下滑趋势未改。9月份，挖掘机、推土机、压路机销量环比都出现季节性的回暖，但力度与往年相比较弱；汽车起重机行业销量大幅回落；显示出工程机械行业景气下滑的趋势没有改变。出口市场大幅增长，表现远好于国内市场。如果依然维持偏紧的货币政策，我们预计未来1-个季度，行业基本面尚难出现根本性好转。

　　工程机械板块估值处于历史低位，股价将跟随大盘变化。目前工程机械板块整体静态PE 为10.97倍，整体PB 为2.37倍，估值水平已经接近2008年金融危机时期的水平，工程机械或将具备一定安全边际。尽管投资者依然担心经济下行导致需求下滑的影响，但从中期来看，行业已经进入了寻底过程。短期工程机械板块股价仍将跟随大盘变化。

　　投资建议:固定资产投资增速将继续下滑，水利、铁路设备投资明年有望启稳，短期内对工程机械的拉动有限，未来1个季度内工程机械景气状况难有改善。行业尚处在寻底的过程中，维持行业“中性”的评级。工程机械投资标的我们依然建议关注具备品牌优势的龙头企业:三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）。