煤炭行业：炼焦煤盈利最突出

郎少

煤炭行业：炼焦煤盈利最突出

煤炭行业营业收入快速增长提升利润，毛利率同比基本持平。中报显示，行业重点上市公司上半年营业收入和利润总额同比增速分别达到50.62%和51.68%，其中，2季度环比增长20%以上。上半年平均毛利率为32.65%，净利率为15.86%，基本与去年同期持平。
　　产销量：上市公司增速低于全行业，四家公司扩张最快。
　　行业重点公司产量之和同比分别上涨17.6%，增速小于全行业水平。除集团资产注入外，产销量增速达到25%以上的为：西山煤电、兖州煤业、神火股份和中煤能源，增速均达到25%以上(营业收入增速均超过50%)。
　　盈利：吨煤毛利水平大幅提升，炼焦煤公司最为突出。
　　上半年各公司吨煤收入同比上涨11.6%至545元/吨，吨煤收入同比增长超过20%的公司有兖州煤业、国投新集、平庄能源和露天煤业，均为动力煤公司；炼焦煤和无烟煤公司吨煤收入平均涨幅分别为10.5%和11.0%。毛利提升最明显的是炼焦煤公司，平均上涨33.3%。
　　费用率下降提升净利率，现金流情况较去年同期下滑。
　　上半年各公司的期间费用率略有下降。其中，管理费用率和销售率分别由去年同期的7.5%和3.1%下降至6.5%和1.0%。上半年经营现金流小幅增长4.5%，但收款情况较去年同期下降，经营性现金净额和销售收到的现金与收入的比例同比分别下降9.2个10.5个百分点。
　　3季度动力煤价小幅下跌影响业绩，看好炼焦煤表现。
　　下半年煤价和期间费用率成为影响业绩的重要因素：1、3季度动力煤价格略有下跌，无烟煤小幅提升；2、从历史来看下半年期间费用率和管理费用率较高，神火股份、国投新集和平庄能源等公司下半年费用控制较好。
　　建议关注：1、成长性较确定的公司，如上半年内生性增长最快的神火股份、兖州煤业、山煤国际和西山煤电，受益于亚美大宁重新投产的兰花科创；2、受益于喷吹煤价格上涨，现金收款及成本控制能力较好的潞安环能；3、受益于河南地区整合和资产注入，煤价上涨弹性较高的平煤股份。

　长江证券