汽车行业：旺季到来 估值提升

郎少

汽车行业：旺季到来 估值提升

7月产销量下滑幅度略超我们估计。7月末行业厂商总体库存为54.60万辆，比6月末上升了4.17万辆。我们预计8月行业销量和7月基本持平。
　　2010年1-6月，17家汽车重点企业(集团)实现营业收入10375亿元，同比增长63%，增长幅度超过汽车行业销量48%的增幅。17家重点企业实现利润总额1080亿元，同比增长156%，符合我们此前"上半年17家重点企业利润总额超过1000亿元，增幅超过100%"的预测。
　　6月份17家重点企业实现营业收入1753亿元，同比增长35%；实现利润总额209亿元，同比增长86%；6月份17家重点企业毛利率为18%，仍然处于高位。汽车行业毛利率历史平均水平在16%左右，目前接近18%的毛利率远高于行业历史平均水平。
　　自主品牌前期零售端积压的库存量较大，近几个月存在清零售端库存行为，这导致自主品牌7月及后续几个月的厂商销量数据不好看，预计这一局面在9月份旺季到来后将会好转；此外销量提升也有助于行业估值提升，乘用车及相关零部件公司中我们推荐上海汽车(600104)、一汽轿车(000800)、华域汽车(600741)。
　　商用车销量增长的高峰已过，我们仅推荐估值较低的潍柴动力(000338)和经营情况正处于上升通道中的中集集团(000039)。
　　6~8月的行业销售淡季即将结束，9月份后行业销量将会逐渐回升，行业内公司估值存在修复的可能。我们谨慎看好汽车股下半年的表现，维持对行业的"增持"评级。（华泰证券）

大槐树

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