家电行业：转型中获得新生

郎少

家电行业：转型中获得新生

　　追求高附加值是中国家电业转型的主要方向。2009年密集的家电刺激政策带来了行业的新一轮高增长，提前透支需求之后行业增速面临放缓；日益上升的劳动力成本正逐步削弱中国家电出口的成本优势；一线品牌的集中度较高，份额提升速度降低。中国家电行业通过规模和产量扩张实现增长的圈地式发展方式面临转型，追求高附加值成为转型的主要方向。
　　能够提供附加值或者降低成本的上游企业，开始替代原有的供应商，在转型中迅速崛起。对家电龙头而言，转型是渐变的过程，短期很难带来行业性投资的投资机会，而挖掘行业转型中获得扩张机会的新技术、新模式将成为获得超额受益的主要手段。
　　工业设计是提升产品附加价值，提高单价的重要途径。工业设计曾是日韩、欧美制造业转型的杀手锏，在我国发展还不成熟；国家已认同工业设计的重要性，政策环境将助力中国工业设计加速发展。
　　代表公司有：
　　毅昌股份：家电外观结构设计先行者，本土工业设计的领军企业，通过工业设计帮助下游客户实现产品增值，"集约设计"体现规模优势；
　　和而泰：智能控制器设计进口替代者，一站式服务定位全球高端客户，"国际研发力+本土制造力"带来广阔的成长空间；
　　兆驰股份：差异化定位的家庭视听消费电子ODM厂商：融合多种视听设备特点，紧贴需求开发新产品；优秀的管理与激励机制支撑稳健增长。
　　新型材料成为降低成本重要方式。低端劳动力成本迅速上升，材料节能环保要求日益严格，中国制造成本上升是必然趋势，要在成本上做文章只能寻找成本更低，性能同等甚至更好的新型材料来替代原有材料。
　　代表公司有：
　　禾盛新材：传统家电喷涂工艺替代者；家电复合材料"先涂装"替代"后涂装"已成趋势，目前替代约20%，空间大；公司新增产能成为业内第一，占领工艺、规模先发高地；
　　康盛股份：新型管材领跑者：曾引领冰箱制冷管路"钢代铜"趋势，目前积极推广空调制冷管路"铝代铜"，长期空间广阔，短期仍待技术突破。
　　对家电龙头而言，转型是渐变的过程，短期很难带来行业性投资机会，而挖掘行业转型中获得扩张机会的新技术、新模式将成为获得超额受益的主要手段。依次推荐：毅昌股份、禾盛新材、和而泰、兆驰股份，未来三年的复合增长率分别为35.1%、42.5%、47.3%和38.4%。本次推荐的组合中，次新股较多，网下配售部分将于今年8月和9月上市，届时可能带来较好的配置机会；另一方面，四季度估值基准的切换以及新增产能释放带来业绩增长的确认，将带来投资机会。

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